受海外地缘冲突等因素影响，海外电解铝产能减产规模接近 300 万吨，导致海外铝锭现货紧俏并引发升水飙涨，其中日本铝现货升水由 170 美元/吨涨至 290 美元/吨，欧洲铝现货升水由 370 美元/吨涨至 600 美元/吨。这一供需错配使得国内原铝进口亏损加深，据 SMM 数据显示国内铝锭进口盈亏曾由 -2200 元/吨跌至 -5400 元/吨。内外价差的扩大，直接重塑了铝产业链的利润分布，使国内铝材出口环节的利润显著扩大，以明泰铝业（601677）为代表的国内中游铝材加工企业有望在出口端获得利润增厚。
海外减产致供需错配，现货升水全面飙涨
海外供给收缩是引发本轮铝产业链利润重构的源头。地缘冲突等因素导致海外电解铝减产规模接近 300 万吨，约占全球运行产能的 4%，且减产部分多为过去一二十年稳定运行的低成本产能。上游原铝的骤减直接导致海外现货市场供需错配，不仅 LME 期货合约 0-3 月差升至 70 美元/吨，各地区的现货升水更是全面飙升。日本及欧洲等主要市场的铝现货升水出现大幅跳涨，直接推高了海外下游加工企业的原材料获取成本。
内外价差扩大，中游铝材加工企业迎契机
国内外铝市场的定价差异，为国内中游铝材加工出口创造了盈利空间。海外升水飙升将国内铝锭进口盈亏深度拉低，曾由 -2200 元/吨跌至 -5400 元/吨。在此背景下，国内相对低廉的原铝成本与海外高企的铝价之间形成显著价差，使得国内铝材或铝制品的出口利润显著扩大。
以明泰铝业为例，公司主营铝板带箔产品的生产与销售，出口业务占整体营收比重通常在 20%-40% 区间浮动。历史数据显示，公司曾实现营业收入 351 亿元、归母净利润 19.6 亿元，单吨净利润约为 1264 元/吨。在近年行业产能扩张较多、加工费承压的背景下，明泰铝业展现出较强的成本控制能力，若出口利润进一步扩大，此类具备规模与成本优势的中游企业有望从中获益。
常见问题
海外铝现货升水飙涨如何影响国内铝产业链？
海外铝现货升水飙涨导致国内外原铝成本拉开差距，使得国内铝锭进口盈亏大幅下跌。这会抑制原铝进口，同时使得国内相对低价的原铝在加工成铝材后，在出口环节获得显著扩大的利润空间，进而重塑产业链的利润分布。
明泰铝业在当前的行业背景下具有哪些经营特点？
在近年铝板带箔行业加工费承压的背景下，明泰铝业展现出较强的成本控制能力，能够在保证销量的情况下维持较高的盈利水平。历史数据显示，公司曾在同期实现单吨净利润约 1264 元/吨，其铝材出口业务在整体营收中占有一定比重。
国内铝材出口利润扩大面临哪些不确定性？
虽然当前的内外价差增厚了出口利润，但铝产业链仍面临铝价大幅波动风险以及市场竞争加剧风险。海外供需格局的后续变化以及国际贸易环境的波动，均可能对铝材出口的实际利润转化产生影响。