日上上海营收百亿却陷亏损，中国中免（601888）的免税商业模式出了什么问题？

日上上海营收约120.1亿元且毛利率约26.58%却仍陷亏损，核心在于其作为机场免税渠道，高昂的机场租金与渠道运营等期间费用严重侵蚀了利润。这种“高营收、高毛利、低净利”的账面结构特征，直接导致其净利润亏损约2.08亿元。这也折射出中国中免（601888）在特定渠道中面临的重资产运营成本压力，对其整体主营业务净利率造成了一定拖累。

商业模式拆解：高毛利为何陷亏损？

在免税零售行业，商品销售本身往往能保持较好的利润空间。以中国中免（601888）为例，其期内整体毛利率约32.75%，其中免税业务毛利率更是达到约36.97%。然而，对于日上上海这样的机场免税渠道而言，即便拥有约26.58%的毛利率，依然难以实现盈利。

这主要源于其商业模式中不可回避的成本端压力。机场渠道通常伴随着极高的租金抽成与扣点，叠加人工与日常运营成本，构成了庞大的销售费用。当销售费用等期间费用率超过商品毛利时，便会形成账面上的亏损。

对母公司整体业绩的影响与区域分化

日上上海的亏损反映了中国中免在不同渠道布局下的盈利分化。在整体期间费用率约19%（其中销售费用率16.17%）的背景下，高昂的渠道成本显著拉低了公司的净利率水平（期内整体净利率约6.87%）。

与上海地区表现不同，中国中免在海南地区呈现更强的盈利韧性。以下为核心区域经营数据对比：

面对机场渠道的成本压力，中国中免正依托海南自贸港政策及重点机场运营，推进渠道融合升级。同时，公司已向LVMH集团等增发H股，以增强品牌协同应对市场变化。

常见问题

日上上海的具体亏损金额和营收是多少？

日上上海期内实现营收约120.1亿元，但在约26.58%的毛利率下，期间净利润依然亏损约2.08亿元，呈现典型的“高营收、低净利”特征。

机场免税渠道为何容易面临亏损？

免税零售渠道的盈利能力与客流及成本控制高度相关。机场渠道通常面临极高的场地租金抽成与运营人工成本，一旦相关期间费用高企，即便毛利率超26%，也极易导致账面由盈转亏。

中国中免目前的主营业务重心在哪里？

中国中免核心业务涵盖免税与有税商品销售，目前经营重心偏向海南区域。海南地区贡献了约285.37亿元营收（占比过半），其中三亚市内免税店营收约198.3亿元，成为支撑整体业绩的关键。