甘源食品（002991）在直营及其他模式中实现约 1.63 亿元的历史营收，其零食量贩渠道的快速放量带来了毛利率受挤压、各项渠道费用攀升以及单一渠道依赖导致营收波动的结构性不确定性风险。随着公司主动进行渠道结构调整，新渠道扩张中的议价能力减弱与利润率波动成为需要重点关注的不确定性因素。

新渠道扩张中的利润率与费用波动风险

随着零食量贩渠道及商超直营合作的快速放量，甘源食品面临显著的渠道结构重塑成本。历史阶段主营业务毛利率约为 34.4%，阶段性承压主要受渠道结构调整以及棕榈油等部分原材料成本上升的共同影响。在新兴渠道的拓展过程中，为了推广新品并扩大高势能渠道的市场份额，公司大幅增加了资源投入。历史营业周期内，其销售费用同比增幅约 29.51%，销售费用率升至约 17.68%。这种高强度的费用投入，在零食量贩渠道价格竞争激烈的背景下，可能进一步引发产品毛利率被挤压的风险。

渠道变迁与营收结构的脆弱性隐患

公司正持续推进渠道结构的优化与转型，例如推动部分核心 KA 系统由经销转为直营，并积极向高端会员店等高势能渠道渗透。然而，直营及量贩等新兴渠道的高速放量，也带来了客户结构变迁的隐患。如果在未来客流与消费趋势的演变中，过度依赖单一放量新渠道，公司可能面临议价能力减弱及营收不确定性的波动风险。此外，电商渠道的历史营收约为 3.25 亿元，传统经销模式历史营收约为 15.85 亿元，多渠道并行虽然分散了部分风险，但各渠道定价体系与客群差异，也对公司的整体量价平衡能力提出了更高挑战。

常见问题

甘源食品的直营及零食量贩渠道营收规模有多大？

历史财年内，甘源食品直营及其他模式的历史营收约为 1.63 亿元。该板块的快速高增长，主要得益于公司与商超客户的直营合作业务以及零食量贩渠道的持续放量。

零食量贩等新渠道的拓展对甘源食品利润有何影响？

新渠道的拓展与结构调整在推动营收规模放量的同时，也带来了一定的阶段性承压。受此以及棕榈油等原材料成本上升影响，公司历史主营业务毛利率约为 34.4%，同时销售费用率升至约 17.68%，利润端面临费用攀升与挤压的考验。

除零食量贩外，公司还在拓展哪些新兴渠道？

除了零食量贩渠道，甘源食品还在持续向高端会员店等高势能渠道渗透，并积极拓展多点开花的海外市场。同时，电商渠道被定位为新品首发和品牌营销的主阵地，历史营收约为 3.25 亿元。