海力风电（301155）的导管架业务商业模式呈现出典型的重资产扩产特征：受国内海风项目建设加速影响，导管架销售收入曾同比大幅增长347%，但同期毛利率却受新基地投产带来的折旧提升影响，下降约1.6个百分点。这种“增收不增利”的阶段性现象，本质上是新产能在爬坡期固定成本增加对盈利能力造成的直接拖累。

导管架收入暴增的需求逻辑

作为海上风电基础结构的核心产品之一，导管架在深海风电项目中具备关键的商业价值。此前国内海风项目建设显著加速，直接带动了海力风电各类基础结构的交付规模大幅提升。在这一建设周期中，公司塔筒、桩筒、导管架销售收入曾分别同比增长295%、215%和347%，反映出市场对海风基础结构处于强烈的交付需求释放期。

重资产折旧对盈利的影响

在整体销售放量的背景下，公司各项业务的盈利走向出现分化。得益于规模效应或成本管控，塔筒、桩基业务毛利率曾分别同比提升3.0和11.5个百分点。然而，导管架产品毛利率却同比下降约1.6个百分点，核心原因在于公司处于新基地产能陆续启动阶段，新设基地投产会阶段性大幅带动折旧等固定费用提升。在重资产模式下，初期的高额折旧势必会对毛利率造成直接挤压。随着江苏等优势区域海风项目招标的逐步启动，未来持续的订单转化与产能充分运转，是该业务释放规模效益、修复盈利能力的关键。

常见问题

海力风电导管架收入大增为何毛利率反而下滑？

主要受重资产模式的产能扩张周期影响。虽然导管架销售收入曾大增347%，但新基地投产阶段性地带动了固定资产折旧等费用的提升，增加的固定成本拖累了该产品线的短期盈利表现，导致毛利率下降约1.6个百分点。

如何看待海力风电海风基础业务的抗风险能力与订单储备？

公司具备较强的订单储备基础，历史披露曾存在约31.6亿元尚未履行完毕的履约义务，此外一季度曾新签10.9亿元浙江深远海导管架订单，使得期末在手订单规模超40亿元。但需注意国内海风项目存在一季度开工淡季，且面临项目建设进度低于预期及原材料成本大幅波动的风险。