**禾昌聚合（920089）海外业务毛利率达34.7%，相较于国内市场18.4%的毛利率实现了显著的高溢价。**这一高溢价表现主要源于持续的产品迭代与稳固的客户壁垒：公司通过业务聚焦与客户精选，不断扩大改性塑料等高附加值复合材料的产品占比；同时，高技术标准与供应链准入要求形成的客户粘性，与产品技术协同构筑了海外市场的高盈利护城河。

复合材料产品迭代驱动高附加值

禾昌聚合主营高性能复合材料的研发、生产和销售，目前深入实施汽车与智能家电双赛道战略，并协同发展消费电子、新能源等新兴领域。在产品矩阵中，核心产品塑料粒子毛利率达18.7%，而塑料片材毛利率为9.6%。

支撑盈利能力提升的关键在于持续的产品迭代。公司凭借配方研发能力推动业务聚焦与客户精选，使得高附加值产品在整体业务中的占比不断扩大。这种以技术升级为导向的产品结构优化，是其在国内外市场维持溢价能力的底层基础。在产能布局上，宿迁禾昌与陕西新禾润昌两大项目各规划了3万吨/年的产能，随着新工厂产能的逐步释放与区域覆盖，规模效应正进一步赋能主营业务。

市场拓展与高毛利护城河

从区域表现来看，禾昌聚合在深耕国内的同时实现了区域市场的高速放量。历史经营数据显示，华北、华中、西南和西北地区的营业收入曾分别录得82.1%、148.5%、146.4%、77.2%的强势同比增长。在此规模化基础之上，整体毛利率达到18.5%，净利率达8.4%。

而在分地区毛利率的表现上，国内市场毛利率为18.4%，海外外销毛利率则显著增强至34.7%，近乎国内的两倍。海外高毛利印证了其在进军国际市场时，凭借更高的技术标准与严格的供应商认证要求，成功构筑了较高的客户壁垒。这种基于深度合作的客户粘性与产品迭代机制相协同，有效保障了其在海外市场的高溢价表现。

常见问题

禾昌聚合海外毛利率为何能达到34.7%？

海外外销的高溢价主要源于公司通过持续的产品迭代，提升了高性能复合材料中的高附加值产品占比；同时，海外市场的供应链认证标准更为严格，形成了稳固的客户壁垒，两者协同推高了海外毛利率。

公司的复合材料业务目前涵盖哪些领域？

禾昌聚合的高性能复合材料业务以汽车行业和智能家电行业为核心双赛道，同时协同发展消费电子、新能源以及智能穿戴等战略新领域。

公司面临哪些主要经营风险？

在业务发展过程中，公司面临的主要风险包括主要原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险、核心技术配方泄露风险，以及实际控制人控制不当风险。