蘅东光（920045）的核心主营业务为深耕数据中心领域的无源光器件，历史无源光器件营收达19.63亿元，毛利率为26.29%。其商业模式以光通信无源内连器件及布线产品的研发、制造与销售为核心，产品交付覆盖全球领先的数据中心通信品牌商。随着人工智能算力需求的提升，该商业模式正依托现有的量产制造与客户优势，向CPO无源内连光器件等前沿领域升级推进。
主营业务与产品矩阵剖析
蘅东光的主营矩阵由无源光器件与配套产品构成。除历史营收近二十亿的无源光器件主业外，配套产品（受光缆产品外销增长带动）历史实现营收2.53亿元，毛利率为27.92%。在核心技术端，公司已累计获得专利119项（含发明专利22项）。具体到交付能力，其无源内连光器件已成功应用于400G、800G及1.6T光模块并实现交付；同时，基于MMC插芯的光纤连接器与3456芯预端接布线产品均已实现量产。
商业模式运转与客户壁垒
该公司的商业模式高度聚焦于海外数据中心市场。境外销售是蘅东光的核心销售区域，历史境外销售额达20.21亿元，毛利率为27.95%；境内历史销售额为1.95亿元，毛利率为11.18%。公司通过为全球领先的数据中心通信品牌商提供具备可靠性验证的先进制造产品（涵盖胶水处理、穿纤、测试等关键工序）来锁定供应链，同时稳步推进国内外生产基地的扩产计划。不过，该商业模式也伴随着客户集中度较高以及国际贸易摩擦等风险。
常见问题
蘅东光在CPO光器件方向有何进展？
蘅东光不仅已实现400G至1.6T光模块无源内连器件的交付，目前其ELSFP保偏无源内连光器件及CPO无源内连光器件项目均在积极推进中，旨在把握光通信行业架构升级的契机。
蘅东光的客户群体和市场分布有何特点？
公司主要面向全球领先的数据中心通信品牌商，市场高度集中在境外。据行业机构Dell’Oro Group及LightCounting数据，全球数据中心资本支出达4550亿美元，后端网络的大量光互联需求曾带动全球数通光模块销售额实现70%的同比增速。
公司目前的在研项目主要围绕哪些方向？
除量产产品外，公司的在研项目主要聚焦于新人工智能领域的超大芯数布线应用、超高低温光纤及连接器应用、1.6T光纤透镜阵列器件以及光器件核心部件的自动化设备开发。