建发股份（600153）在历史报告期内因房地产板块计提巨额存货减值等因素，录得约 -108.1 亿元的归母净利润，这深刻反映出传统重资产房企在当前周期下面临的系统性减值风险。面对行业阵痛，以供应链运营业务对冲房地产风险、加速向“供应链+地产”双主业驱动转型已成为明确趋势。
传统地产重资产模式承压与减值透视
传统房地产开发高度依赖高存货与重资产周转。在行业周期波动下，建发股份的房地产板块明显承压。其中，联发集团因结转规模下降计提存货减值约 71.2 亿元，建发房产计提存货减值约 41.5 亿元，叠加美凯龙产生的投资性房地产公允值损失与减值损失，直接拖累了公司整体盈利表现，致使历史报告期内毛利率与净利率分别降至约 5.6% 和 -4.2%。这表明单一拿地开发模式在当前环境下面临较大的确定性考验。
供应链运营展现经营韧性
与传统地产的承压形成对比，建发股份的供应链运营业务展现出极强的现金流优势与发展韧性。历史报告期内，该业务保持盈利并贡献归母净利润约 32.6 亿元，营收达约 5083.4 亿元，在公司总营收中占比约 75.7%。该板块深入钢材、农产品、纸浆等大宗商品流转，历史期内主要大宗商品经营货量约 2.3 亿吨，并在境外业务端实现约 40% 的同比增长。这种轻重结合、强调流转的供应链模式，为有效对冲房地产周期风险提供了核心缓冲垫。
常见问题
建发股份两大主业在行业格局演变中分别扮演什么角色？
公司通过“供应链运营+房地产”双主业重塑行业格局。供应链板块（历史报告期贡献归母净利润约 32.6 亿元）提供现金流与穿越周期的韧性；房地产板块则维持聚焦一二线城市的开发（销售金额约 1434.4 亿元），两者形成风险对冲。
房地产开发业务在拿地与销售端的具体表现如何？
历史报告期内，建发股份房地产销售金额同比 -8.3%，但销售回款比例达 104%。在拿地端，公司拿地金额约 788 亿元（同比 +24%），且截至年末一二线土储货值占比约 85%，整体项目高度聚焦核心城市。
面对房地产减值压力，公司在股东回报方面作何安排？
尽管地产业务因减值等因素导致整体业绩短期承压，但公司依然维持了现金分红力度。按历史报告期内的分红方案，公司每 10 股派发现金红利 7 元（含税），以兼顾投资者的当期回报诉求。