**九州通（600998）通过发行医药公募REITs与Pre-REITs，构建了“资产盘活—资金回笼—再投资”的资产证券化闭环，直接增厚了归母净利润约4.38亿元。**这种运作不仅将重资产转化为可用资金以抢占核心地段医药物流园区，也构筑了更高效的运营护城河；但在资产盘活过程中，公司同样面临着信用减值准备计提同比增加约172.03%的资金风控挑战。
资产证券化运作：盘活重资产与构筑运营护城河
在医药分销与供应链业务中，物流仓储等基础设施属于典型的重资产投入。九州通通过Pre-REITs及公募REITs的资本运作，有效优化了现有资产运营模式。这种证券化手段提前盘活了沉淀的物业资产，加速了资金回笼，使公司能够将宝贵资金继续投入核心医药物流园区的抢占与升级中。这一闭环模式提升了基础设施的运营效率，巩固了公司在数字物流与供应链解决方案上的竞争壁垒。
盈利赋能与财务风控的客观审视
资产证券化在增厚利润与筑高壁垒的同时，其财务影响与潜在风险也需客观审视：
- 利润增厚与非经常性波动：前期的Pre-REITs及公募REITs运作曾显著反哺业绩，增厚归母净利润约4.38亿元。但随着前期核心资产的盘活出表，相关非经常性收益在后期出现同比减少。
- 资金风控挑战：在扩大规模与盘活资产的过程中，风险控制同样关键。期内公司的信用减值准备计提同比增加约172.03%，这也映射出庞大的应收账款与复杂的供应链流转中，仍需持续防范坏账等潜在的经营风险。
常见问题
九州通的主营业务基础是什么？
九州通的数字化医药分销与供应链业务是其增长底盘，该板块实现收入约1336.68亿元，毛利率为6.59%。同时，公司拥有庞大的零售网络，旗下好药师直营及加盟门店总数已超34500家。
医药公募REITs及Pre-REITs对九州通的业绩有何实质影响？
Pre-REITs及公募REITs运作优化了资产运营，前期曾增厚归母净利润约4.38亿元。不过，由于该部分收益属于非经常性损益，相关收益在后期同比有所减少。
该模式在资金运转上存在哪些挑战？
在资产盘活与业务扩张期内，公司的信用减值准备计提同比增加了约172.03%。这提示在庞大业务体量下，公司仍需应对应收账款发生坏账的风险以及整体资金风控挑战。