龙源电力（001289）风电与太阳能上网电价同比明显下滑，揭示了新能源产业链下游运营商步入“量增价减”的平价时代，其盈利模式必须由过去的“刚性电价回报”向“市场化电价博弈”重估。 作为典型下游电力运营企业，龙源电力报告期内归母净利润同比下降28.78%，利润下滑主要系上网电价下降所致。在市场化交易规模扩大的背景下，下游电站的议价空间受到挤压，行业风险正从上游设备制造端向下游运营端转移。

电价下行对电力运营盈利模式的冲击

随着新能源全面进入平价时代，产业链下游运营商的利润分配逻辑发生根本改变。龙源电力报告期内累计完成发电量764.69亿千瓦时（同比增长11.82%），但在“量增”的同时，电价却呈现明显下滑态势。

数据显示，其风电平均上网电价为475元/兆瓦时（含税），太阳能发电平均上网电价为318元/兆瓦时（含税），同比分别下降52元/兆瓦时和17元/兆瓦时。这种结构性变化主要受市场交易规模扩大、平价项目增加等因素影响，表明电力运营企业已难以维持此前的固定高电价回报模式，营收端承受着实质性压力。

产业链的风险转移与现金流韧性

在电价下行趋势中，产业链各环节的风险转移机制愈发显著。面对市场化电价波动，下游电站对上游设备（如风电整机、光伏组件）的成本控制和发电效率提出了更高要求，上游需通过降本来为下游运营让渡利润空间。

尽管利润表现承压，龙源电力的经营现金流仍展现出一定韧性。报告期内，其经营活动现金流净额较上年增加47.23亿元（增幅27.61%），主要得益于可再生电费补贴回款大幅增加。这种“利润降、现金流增”的财务特征，是重估当前新能源运营资产抗风险能力的重要维度。

常见问题

龙源电力当前的业务结构是怎样的？

龙源电力是可再生能源发电企业，当前控股装机容量全部为可再生能源。截至期末，其控股装机容量为4599.43万千瓦，此前的火电业务已被剥离出表。

哪些因素导致了龙源电力净利润下滑？

报告期内公司实现归母净利润45.26亿元，同比下降28.78%。利润下滑主要系上网电价下降所致，此外风电平均利用小时数同比下降138小时（因部分区域风速下降及限电比例升高）也构成了一定影响。

新能源下游运营商面临哪些主要风险？

下游电力运营商主要面临电量下降风险、电价下滑风险，以及新能源项目投运不及预期风险。在市场化交易扩大的背景下，电价波动对盈利能力的考验尤为直接。