路斯股份（920419）在柬埔寨设立子公司（柬埔寨路恒）从事肉干生产，这一海外产能布局的商业模式核心在于**“以量换市”。虽然柬埔寨路恒释放了显著的收入增量**，推动了公司外销规模扩张，但其产品毛利率相对偏低，拉低了肉干产品的整体毛利率；叠加人民币汇率升值对出口业务的负面影响，导致该业务线阶段性承压。这种商业逻辑通过海外产能释放规模效应以抢占境外大客户订单，但在当前阶段不可避免地面临利润率被摊薄的现实挑战。

主营业务拆解与海外产能定位

路斯股份的主营业务涵盖宠物食品的生产与销售，其中肉干产品是公司收入占比最大的核心基本盘。从业务结构来看，公司的增长呈现双轮驱动：一方面，罐头产品在境外大客户订单增长的支撑下呈现高速增长态势；另一方面，主粮产品构成了内销增长的主要支撑。

在境外业务拓展中，柬埔寨路恒承担了重要的产能供给角色。外销订单主要来自俄罗斯、美国等国家或地区，柬埔寨产线释放的产量有效承接了这些增量需求，成为公司营业收入达到约 8.59 亿元规模的重要推力。

财务透视：毛利率承压的成因与商业考量

尽管海外产线带来了可观的营收增量，但其财务表现呈现出明显的结构性特征。目前整体毛利率约为 20.77%，但柬埔寨子公司肉干产品的毛利率相对偏低，这一商业策略直接导致公司核心的肉干产品整体毛利率下降。此外，肉粉产品受市场供需影响销售价格偏低，进一步拖累了整体毛利率表现。

除了产线自身的利润特征，人民币汇率升值对出口业务毛利率产生了直接的负面影响，导致阶段性承压。不过，主粮产品毛利率在此期间实现了上升，对整体利润形成了部分弥补。这种“以低毛率换取规模扩张”的策略，本质上是企业在产能扩张期获取市场份额的常见路径，其后续盈利能力的修复，取决于产线规模化后的成本优化及汇率等外部环境的变动。

常见问题

路斯股份目前的海外业务主要由哪些地区构成？

路斯股份的外销订单主要来自俄罗斯、美国等国家或地区。为承接这些境外大客户订单，公司在柬埔寨设立了子公司（柬埔寨路恒）专门从事肉干产品的生产，以此作为海外产能的重要布局。

柬埔寨肉干产线为什么会导致整体毛利率下降？

主要原因是柬埔寨路恒产线释放的收入增量较大，但其产品自身的毛利率相对偏低。在肉干作为公司收入占比最大产品的情况下，低毛利产线权重的增加，结构性拉低了肉干产品乃至整体业务的毛利率水平。

除了柬埔寨产线，还有哪些因素影响了路斯股份的毛利率？

除柬埔寨子公司毛利率偏低外，人民币汇率升值对出口业务毛利率造成了负面影响，且肉粉产品因市场供需原因销售价格偏低也形成了拖累。积极的一面是，主粮产品的毛利率在此期间实现了上升，对整体利润表现形成了部分弥补。