路斯股份（920419）的海外供应链壁垒，核心在于通过设立柬埔寨路恒子公司实现了产能的有效扩张，成功对接并消化了激增的境外大客户订单，从而建立起稳固的海外产能与客户对接壁垒。尽管当前柬埔寨肉干产品毛利率偏低叠加汇率波动导致利润阶段性承压，但其海外布局已具备了满足国际大客户严苛需求、保障长期订单交付的先发准入优势。

柬埔寨产能放量与毛利率阶段性承压

路斯股份的肉干产品是公司收入占比最大的核心业务，整体收入约 5.01 亿元（其中境外收入约 4.37 亿元）。公司外销收入能实现约 12.77% 的增长，主要得益于肉干与罐头等产品的出口订单大幅增加。依托柬埔寨路恒子公司扩大肉干生产，公司成功承接了这部分显著的收入增量。

然而，海外产能的快速释放也带来了利润端的阶段性波动。目前，柬埔寨子公司生产的肉干产品毛利率相对偏低，拉低了公司肉干产品的整体毛利率。叠加人民币汇率升值对出口业务毛利率产生的一定影响，以及肉粉产品受市场供需影响价格偏低，公司整体毛利率（约 20.77%）同比承压。不过，期内主粮产品毛利率的上升，对整体利润形成了一定弥补。

海外供应链与客户准入壁垒解析

面对宠物食品出海的复杂环境，路斯股份的海外布局构建了后发者难以轻易跨越的壁垒：

  • 大客户订单交付壁垒：公司的境外大客户订单具有规模大、要求高的特征。柬埔寨海外产能的落地，直接支撑了肉干与罐头产品（罐头境外收入约 0.62 亿元）的出口需求，证明了公司具备承接大规模跨国订单的生产与交付能力。
  • 国际供应链合规与分散需求：在境外市场（如美国、俄罗斯等）的供应链采购中，国际客户对产地分散及贸易合规有严苛要求。在柬埔寨建立生产基地，是应对复杂国际贸易环境、满足客户供应链溯源与区域产能备份的重要布局。
  • 多品类协同抵御风险：除了海外肉干产能，公司内销主粮收入（约 1.22 亿元，增速约 19.32%）依托境内线上渠道的增长构成了内销主力。这种国内外市场、多品类（肉干、罐头、主粮）的协同，增强了公司对抗单一市场或单一产品波动风险的能力。

常见问题

路斯股份的肉干产品收入规模有多大？

路斯股份的肉干是收入占比最大的产品线，整体收入约 5.01 亿元，其中绝大部分由境外市场贡献，境外收入约 4.37 亿元。该品类是支撑公司外销订单增长的核心力量之一。

为什么柬埔寨产能放量反而拖累了毛利率？

主要原因是柬埔寨路恒子公司目前的肉干产品毛利率相对偏低，随着产能释放和收入增量变大，直接拉低了肉干产品的整体毛利率。此外，人民币汇率升值对出口业务也造成了一定影响。

路斯股份的主要客户和市场分布在哪里？

公司业务覆盖境内外市场，内销主要依托线上等渠道推动主粮等产品销售；外销订单则主要来自俄罗斯、美国等国家或地区，收入增长主要由境外大客户的订单需求快速增长所驱动。