马应龙（600993）大健康业务作为第二增长曲线，营业收入同比增长30%、净利润同比增长25%，其跨界不确定性主要集中于低门槛护理用品易陷价格战、眼部美妆线上营销费用高企或反噬利润，以及跨界摊子大导致后续高速增长对研发转化的高度依赖。

大健康业务高增长背后的市场博弈

马应龙大健康产线的爆发力确实显著，其中肛周护理湿巾收入增速超70%，眼部美妆线上整体收入规模同比增长超30%。然而，高增长的背面往往暗藏隐忧。个人护理与美妆领域的入局门槛相对较低，护理类湿巾产品在缺乏极高技术壁垒的情况下，极易遭遇同业模仿与竞争。在行业内卷加剧的背景下，此类低门槛业务极易被卷入价格战。至于其眼部美妆大单品是否能保持优势，需以同级第三方实测为准，且美妆赛道高度依赖线上流量，随着流量红利见顶，高昂的获客与营销费用极有可能反噬该业务的实际盈利能力。

跨界扩张的持续性与研发支撑要求

在皮肤药品营收同比增长17.65%的同时，医药工业核心基本盘依然稳固，治痔类产品收入达17.31亿元。但跨界经营总体摊子较大，大健康业务若要在美妆与皮肤护理领域维持高速增长，极度考验后续的产品迭代与研发支撑。虽然目前研发投入达1.10亿元且有新药推进至三期临床阶段，但跨界美妆与原研药的创新逻辑不同，若后续相关领域的研发转化跟不上市场推陈出新的速度，其第二增长曲线的高速增长态势将难以维持。

常见问题

马应龙大健康业务主要包括哪些产线？

该业务作为公司的第二增长曲线，主要由肛肠健康、眼美康（包含眼袋型、眼纹型眼霜等眼部美妆大单品）以及皮肤健康三大产线协同发力，整体净利润实现了25%的同比增长。

眼部美妆等跨界业务面临哪些具体风险？

跨界美妆主要面临市场竞争加剧风险。眼部美妆业务聚焦线上渠道，虽然收入增长超30%，但美妆赛道竞争激烈，获客成本不断上升，可能对整体利润率的稳定性构成挑战。

公司当前的医药工业基本盘是否稳固？

医药工业依然是公司的核心引擎，历史报告期内毛利率达72.16%。其中治痔类产品收入为17.31亿元，麝香痔疮膏等核心产品销量保持两位数稳步增长，为核心业务提供了稳固支撑。