受“136号文”推动新能源全面入市等政策影响，明阳智能（601615）发电业务及电站产品销售业务的毛利率出现同比下降，盈利能力有所承压。为应对电价下行与入市交易压力，公司正面临对“制造加自营发电”传统商业模式的盈利重估，未来有望通过调整业务结构、向滚动运营或服务转型等方式，平滑政策周期对主营业务的冲击。
136号文对传统两大主营业务的具体冲击
“136号文”推动了新能源电价的全面市场化，直接冲击了明阳智能原有的业务结构：
- 发电业务（自有电站运营）： 历史报告期内，公司在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，实现发电收入13.5亿元。入市交易导致的电价下行，直接影响了该板块的收益回报，使其毛利率出现同比下降。
- 电站产品销售（向外转让风场）： 历史报告期内该业务实现收入45.1亿元。由于下游客户同样面临新能源电站盈利重估的压力，导致该资产转让业务的需求与溢价空间收窄，毛利率同步承压。
商业模式的应对与业务结构调整
面对政策周期带来的挑战，明阳智能的主营业务商业模式正在寻求转型以平抑风险：
一方面，陆上风机价格出现回暖，带动公司风机制造板块毛利率改善，历史报告期内全年风机制造毛利率达到6.38%（历史报告期内公司风机对外销售规模18.3GW）。在项目储备上，公司在建装机容量达4.5GW，整体项目储备较为充裕。
另一方面，为平滑新能源全面入市的冲击，公司的电站商业模式预计将由以往的直接出售资产，逐步向滚动运营或后市场服务转型。同时，公司通过具有欧洲本地化基地布局及推进德华芯片收购项目，进一步拓展产业链纵深。实际转型成效及相关业务的后续表现，需以第三方实测及官方后续定期披露的财务数据为准。
常见问题
136号文如何影响明阳智能的发电与电站销售业务？
受“136号文”推动新能源全面入市的影响，电价面临下行与交易压力。这导致明阳智能自有电站的发电收益以及向外转让风场的溢价空间受限，直接造成发电业务及电站产品销售业务的毛利率同比下降。
明阳智能历史报告期内的主营数据表现如何？
历史报告期内，公司风机对外销售规模18.3GW；新能源电站发电收入13.5亿元；电站产品销售业务收入45.1亿元。截至期末，在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，在建装机容量4.5GW。
明阳智能如何应对新能源政策周期对盈利能力的影响？
除受益于陆上风机价格回暖从而改善风机制造毛利率（历史报告期内为6.38%）外，公司有望依托充裕的在建项目储备，推动主营商业模式由单纯的出售资产向滚动运营或服务转型，并借助欧洲本地化布局平滑政策与周期影响。