受136号文推动新能源电价全面入市影响，明阳智能（601615）的发电业务及电站产品销售业务确实面临盈利能力承压的风险，上述两项业务的毛利率已出现同比下降。 这一政策性风险主要通过改变风电运营商的收益预期，将电价波动传导至产业链上游，进而对整机商的发电及电站转让环节造成利润收缩压力。

136号文如何改变风电产业链商业模式

136号文的核心导向在于推动新能源电价全面入市。在市场化交易机制下，风电运营商的上网电价不再固定，而是面临随市场供需波动的风险。这种商业模式的改变，促使下游运营商更加审慎地评估新建项目投资收益与存量电站资产估值。作为既从事风机制造，又深度参与新能源电站发电及电站产品销售的综合型企业，明阳智能面临着从下游电价波动向上游制造与开发环节传导的连锁反应。

毛利率下降风险的拆解与传导机制

在产业链传导机制下，电价入市带来的收益不确定性直接挤压了电站开发与运营的利润空间。历史报告期内，公司在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，实现发电收入13.5亿元；同时实现电站产品销售业务收入45.1亿元。受136号文等行业政策影响，下游买方对电站资产的定价更趋保守，导致公司发电业务及电站产品销售业务的毛利率出现同比下降。

相对而言，公司风机制造板块受国内陆上风机价格回暖影响，报告期内全年风机制造毛利率保持在6.38%，呈现出与发电及电站销售业务相反的改善趋势。整体来看，在2.1GW的并网装机与4.5GW的在建项目储备背景下，如何应对市场化交易下的电站估值与利润收缩，是当前面临的主要政策性风险。

常见问题

136号文对明阳智能的哪些业务造成了直接的毛利率下滑影响？

受新能源电价入市政策影响，直接受到影响的是公司的发电业务以及电站产品销售业务，这两项业务的盈利能力有所承压，毛利率均已出现同比下降。

明阳智能的各业务板块盈利表现是否一致？

各业务板块表现存在分化。尽管发电及电站销售业务毛利率受政策影响下滑，但受国内陆上风机价格回暖影响，公司的风机制造业务毛利率实现了改善，报告期内为6.38%。

如何客观看待新能源电价全面入市对整机商的影响？

电价全面入市主要从下游运营端倒逼产业链调整，使得电站资产的交易定价与预期收益面临重估。这要求风机整机商在项目开发与资产周转上，具备更强的市场化测算与成本管控能力。