受相关行业政策（即“136号文”）冲击，明阳智能（601615）的发电业务及电站产品销售业务毛利率出现同比下降，盈利能力承压。这表明原有的风电产业链定价机制正经历重塑，公司作为同时深耕中游整机销售与下游电站运营转让的双重参与者，正面临产业链上下游利润再分配的挑战。
136号文如何改变产业链利润分配
新能源产业链通常涵盖上游零部件供应、中游整机销售以及下游电站运营转让。136号文等政策的落地，直接打破了下游电站环节原有的收益预期与定价逻辑。对于涵盖风机制造、新能源电站发电及电站产品销售等主营业务的明阳智能而言，政策带来的下游盈利压力，必然会向上游传导，促使整个产业链进行上下游博弈与利润再分配。
在这场利润再分配中，处于中游的整机制造环节展现出了毛利率改善的迹象。受国内陆上风机价格回暖影响，明阳智能历史报告期内全年风机制造毛利率达到6.38%。但在下游端，受政策冲击，公司实现13.5亿元收入的新能源电站发电业务，以及实现45.1亿元收入的电站产品销售业务，其毛利率均出现了同比下降，下游资金与利润空间受到明显挤压。
上下游博弈下的运营应对
在上下游利润面临再分配的背景下，明阳智能在保持中游制造规模与下游运营基本盘的同时，也在推进产业链结构的优化。历史报告期内，公司实现风机对外销售规模18.3GW（含陆上16.1GW、海上2.2GW）。截至报告期末，公司在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，在建装机容量4.5GW，整体项目储备较为充裕。
面对下游运营与转让环节的利润承压，公司也在向产业链其他节点寻求利润平衡。例如，其推进了德华芯片收购项目，并具备欧洲本地化基地布局。未来，产业链利润分配仍受制于零部件成本波动、市场竞争加剧以及国内海风项目建设进度等多重风险因素。
常见问题
136号文对明阳智能的具体业务指标有何影响？
受136号文相关行业政策影响，明阳智能的发电业务及电站产品销售业务盈利能力有所承压，上述两项业务的毛利率出现同比下降。而中游风机制造业务因陆上风机价格回暖，全年毛利率实现6.38%的改善。
明阳智能在风电产业链中主要处于什么位置？
明阳智能跨越了中游与下游，主营业务同时涵盖风机制造、新能源电站发电以及电站产品销售，这使得公司在面对政策冲击时，需直接应对上下游的定价博弈与利润再分配挑战。
明阳智能目前的电站运营与储备规模如何？
截至报告期末，明阳智能在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，在建装机容量为4.5GW，整体项目储备较为充裕，有助于公司平抑中短期内下游转让环节的利润波动。