受相关行业政策（即“136号文”）影响，明阳智能（601615）的发电业务及电站产品销售业务盈利能力近期确实有所承压，上述两项业务毛利率出现同比下降。然而，公司依托在大型兆瓦风机产品上的深厚技术储备，叠加充裕的项目储备与优质电站客户矩阵构建的盈利壁垒，正努力对冲政策带来的短期盈利波动。同时，国内陆上风机价格回暖也推动了风机制造板块毛利率改善，为稳住整体盈利基本盘提供了核心支撑。

136号文冲击与业务基本面现状

136号文的出台对公司新能源电站发电及电站产品销售环节的短期盈利能力构成了挑战。历史报告期内，公司实现新能源电站发电收入13.5亿元，实现电站产品销售业务收入45.1亿元；这两部分业务在136号文的政策影响下，毛利率均经历了同比下降的压力。

不过，公司的主营业务大盘依然具备较强韧性。在风机制造环节，受国内陆上风机价格回暖的积极影响，该业务毛利率实现改善，历史报告期内全年风机制造毛利率为6.38%。报告期内公司实现风机对外销售规模18.3GW（其中陆上风机16.1GW，海上风机2.2GW），庞大的销售规模与回暖的造价，有效平抑了电站端的盈利下滑。

抵御波动的核心盈利壁垒

在面临政策导致局部毛利率下滑的背景下，明阳智能能够稳住基本盘，主要依赖于深厚的经营与技术护城河：

  • 充裕的新能源项目储备：截至期末，公司在运营的新能源电站装机容量约2.1GW，在建装机容量达4.5GW。整体项目储备较为充裕，为后续发电业务规模的持续扩大和收入转化提供了蓄水池。
  • 大型兆瓦风机技术迭代与制造优势：历史销售规模中包含高达2.2GW的海上风机，印证了公司在大型化、兆瓦级风机产品上的深厚技术储备与迭代能力，这是控制全生命周期成本、维持装备制造端竞争力的关键。
  • 全球化产业链布局：公司积极拓展海外市场与核心部件供应链，具有欧洲本地化基地布局，并推进了德华芯片收购项目，提升了关键零部件的自主权与全球业务协同能力。
  • 潜在风险防范：在构建护城河的同时，行业仍需防范零部件成本大幅波动、市场竞争加剧、国内海风项目建设进度低于预期以及海外贸易政策风险等不确定性因素。

常见问题

136号文对明阳智能的具体影响是什么？

受该行业政策影响，明阳智能的发电业务及电站产品销售业务的盈利能力有所承压，两项业务的毛利率在报告期内出现了同比下降的情况。

明阳智能如何应对电站毛利率的下滑？

公司通过风机制造主业的回暖来对冲风险，历史报告期内陆上风机价格回暖带动了风机制造毛利率改善至6.38%。同时，充裕的在运与在建电站装机容量，以及大型兆瓦级风机技术储备，共同构筑了抵御短期波动的壁垒。

明阳智能目前的电站规模有多大？

截至报告期末，明阳智能在运营的新能源电站装机容量约为2.1GW，同时拥有在建装机容量4.5GW，整体项目储备充裕，有助于保障未来新能源发电业务的稳健运营。