海力风电（301155）导管架销售收入曾实现同比大增347%，但其毛利率却同比下降约1.6个百分点。这种“增收不增利”的核心原因在于新基地投产带来的折旧等固定费用大幅提升。在海上风电设备这种重资产扩产模式下，前期高额的资本开支会转化为刚性折旧成本，一旦未来遭遇海风项目建设进度放缓或开工淡季，这种产能折旧风险将对公司盈利能力造成较大的挤压与不确定性。

收入放量背后的成本与折旧挤压

在市场需求推动下，海力风电的核心主营产品（海风塔筒、桩基、导管架等基础结构）曾迎来交付规模的大幅提升，塔筒、桩基和导管架销售收入分别同比增长295%、215%和347%。在整体放量过程中，塔筒与桩基业务毛利率曾分别提升3.0和11.5个百分点。

然而，导管架业务的盈利表现却呈现相反走势。**受新基地投产带动折旧等费用提升的直接因素影响，导管架产品毛利率曾同比下降约1.6个百分点。**这典型地反映了重资产制造业的财务特征：产能扩张初期的固定费用急剧攀升，短期内对冲了销售收入暴增带来的规模效应。

扩产周期下的盈利不确定性

尽管公司曾新签金额达10.9亿元的深远海导管架订单，使得一季度末在手订单规模超40亿元（叠加历史年报披露约31.6亿元未履行完毕的履约义务），为后续业绩提供了一定缓冲，但风电扩产风险依然是评估未来利润空间的关键变量。

国内海风项目存在明显的开工淡季（如一季度），在此期间整体经营略有承压。随着公司处于新基地产能陆续启动生产阶段，新增的折旧等固定费用是刚性的。若未来行业项目开工与交付情况不及预期，或国内海风项目建设进度低于预期，巨额的固定成本无法被充分摊薄，将加剧盈利不确定性。同时，原材料成本的大幅波动也会进一步挑战重资产扩产模式下的成本控制压力。

常见问题

海力风电导管架毛利率下滑的主要原因是什么？

主要受新基地投产带来的阶段性影响。随着新设基地产能陆续启动生产，折旧等固定费用大幅提升，直接增加了当期的运营成本，从而导致导管架产品毛利率出现下滑。

海上风电设备扩产会带来哪些风险？

重资产扩产会不可避免地带来折旧等固定费用的攀升。如果遇到国内海风项目建设进度低于预期，或者受开工淡季影响导致产能利用率不足，高昂的固定成本将难以有效分摊，进而严重挤压企业的利润空间。

海力风电的订单情况能否对冲折旧成本压力？

充足的订单是消化产能与固定成本的重要基础。海力风电曾在历史报告期内保有超40亿元的在手订单规模，随着江苏等优势区域海风项目招标的逐步启动，行业开工与交付预期提升，这有助于摊薄扩产初期的折旧压力。