面对硅料、银浆等原材料涨价压力，天合光能（688599）的光伏主业目前正经历严峻的“以量补价”考验。尽管其单季组件出货量超 13GW，但在行业供需失衡的背景下，光伏组件毛利率已降至 -1.4%，单瓦经营性亏损约 0.05 元/W。为消化成本上涨冲击，企业一方面收缩资本开支，另一方面依靠系统解决方案、储能等高毛利副业的盈利来弥补主业的阶段性亏损。
光伏主业的承压点：成本传导与“以量补价”
在行业供需失衡与组件价格低位的双重挤压下，单纯依靠组件制造面临极大的成本传导阻力。具体到天合光能的光伏产品板块，该业务历史营收为 451.4 亿元，但受硅料、银浆等原材料价格上涨影响，毛利率已降至 -1.4%。尽管其历史组件总出货量超 67GW，且代表较新技术趋势的 N型组件占比高达 95.8%，但在单季出货超 13GW 的规模下，单瓦经营性亏损仍达到约 0.05 元/W。这表明在当前环境下，规模扩张虽能维持市场份额，但难以完全对冲原材料涨价的冲击。
对冲主业亏损：多业务协同与现金流改善
在主业承压时，其系统解决方案与储能业务构成了关键的利润缓冲。其系统业务历史营收 123.6 亿元（毛利率 11.7%），其中分布式系统单季即贡献近 3 亿元经营利润。此外，储能业务单季出货 1.3GWh，净利润超 5000 万元；支架业务单季出货超 1GW，贡献经营利润超 1000 万元。
同时，企业通过降本增效来增强抗风险能力。单期资本开支已从前期的 46.7 亿元降至 10.8 亿元，经营性现金流也实现单期净流入 41 亿元（主要得益于销售回款增加、分布式资产出售及库存降至约 242.5 亿元）。
常见问题
天合光能的组件业务目前是否还在亏损？
是的，受供需失衡及原材料涨价影响，其光伏组件毛利率已降至 -1.4%。虽然单季组件出货超 13GW，但单瓦经营性亏损约为 0.05 元/W，主业仍处于阶段性承压状态。
面对光伏主业亏损，公司如何维持整体运营？
公司主要依靠多业务协同对冲风险，分布式系统（单季贡献近3亿元利润）、储能及支架业务均保持了正向盈利。此外，公司大幅收缩资本开支并改善了经营性现金流（单期净流入41亿元），以增强抗风险能力。
储能业务在天合光能的业务版图中表现如何？
储能业务展现出较强的盈利弹性，单季出货 1.3GWh 即实现净利润超 5000 万元，这高度依赖于高价值市场的拓展（当季海外出货占比超 90%）。整体储能业务历史营收达 42.8 亿元，毛利率为 14.7%。