全球饲用氨基酸的全球供给占比已升至72.7%，但受欧盟、美国及巴西相继对华发起贸易壁垒影响，赖氨酸、苏氨酸等产品出口受阻并带动售价大幅下滑。在此背景下，星湖科技（600866）的饲料添加剂业务进入**“以价换量”阶段**。面对产品价格回落的周期压力，公司通过原料成本回落对冲售价下滑，辅以降本增效与财务费用管控来维持主业运转与现金流，同时依靠多基地卡位主产区的全产业链布局来加固自身的综合竞争壁垒。

行业贸易壁垒与“以价换量”模式解读

当前氨基酸行业处于产能扩张期，叠加全球养殖周期下行与终端需求疲软，外部出口面临显著波动。欧盟、美国、巴西相继对华发起贸易壁垒直接导致国内产品出口受阻，进一步带动赖氨酸、苏氨酸等售价下滑，促使行业整体步入以价换量阶段。

在这一阶段，企业的生存逻辑从单纯依赖产品涨价转向依靠规模与成本控制。玉米、煤炭等原料成本的回落，叠加持续的降本增效措施，为行业利润提供了底部支撑。头部企业凭借规模优势与技术积累，在此承压期展现出更强的抗周期能力。

星湖科技的业务应对与产业链优势

面对外部环境挑战，星湖科技通过全产业链覆盖与精细的费用管控来平抑周期波动：

  • 业务结构与盈利韧性：饲料添加剂收入虽受行情影响下滑，但受益于原料成本回落，毛利率提升0.66个百分点至17.63%。此外，医药中间体业务受益于CMO景气回暖，营收同比增长9.79%，毛利率大增11.17个百分点至24.85%，成为核心盈利增量。
  • 区位与产能布局：生产基地多卡位在国内玉米、煤炭主产区，具备显著的区位与成本优势。其中，可克达拉60万吨玉米深加工项目已进入试生产阶段，黑龙江大庆45万吨氨基酸项目正有序建设。
  • 财务与费用管控：历史财报显示，在营业总收入同比下滑8.27%（约159.00亿元）的情况下，公司归母净利润实现同比增长3.79%（约9.79亿元）。这主要得益于销售费用同比下降12.77%，以及优化债务结构使财务费用同比大幅下降71.02%。

常见问题

星湖科技在贸易壁垒频发下如何保持主业运转与现金流？

公司主要通过原料成本回落来对冲产品售价下滑的负面影响，并持续实施降本增效。同时，公司大幅优化债务结构，财务费用同比曾大幅下降71.02%，通过精细化的费用管控来保障主业运转与资金流动性。

星湖科技的核心盈利增量来自哪个业务板块？

医药中间体业务是核心盈利增量来源。受益于CMO景气回暖，该板块营收曾实现同比增长9.79%，毛利率提升至24.85%，有效弥补了饲料添加剂等周期性业务板块的承压。

饲料添加剂行业为何会出现“以价换量”？

受全球养殖周期下行、终端需求疲软以及产能扩张影响，叠加主要地区贸易壁垒导致出口受阻，赖氨酸与苏氨酸等产品售价大幅回落。在成本端具备支撑的前提下，企业依靠规模走量维持经营，从而形成了全行业的以价换量阶段。