新集能源（601918）的盈利逻辑在于依托煤炭开采与燃煤发电双主业，打造**“煤电一体”的产业链协同模式。目前公司在建燃煤机组容量高达464万千瓦，待全面投产后，煤电控股装机容量有望达到796万千瓦。这一模式通过电厂燃料用煤主要由公司自产煤供应**，大幅缩减外购成本，并形成煤炭与电力业务的天然对冲机制，以平抑周期波动对整体盈利的冲击。

规模效应与内部直供的商业逻辑

作为中煤集团旗下的综合性企业，新集能源的主营业务涵盖煤炭开采、洗选与销售，以及电力生产。随着上饶电厂、滁州电厂等在建机组的陆续投产，公司的电力版图正稳步扩张。

这种模式的核心收益在于“自产煤直供”。从经营数据来看，公司单季商品煤产量约499.41万吨，而单季商品煤成本约为324.50元/吨，单季煤炭销售均价约541.40元/吨。待在建电厂全部投运后，庞大的发电需求将内部消化部分自产煤炭。这种内部的直供直用，免去了中间流通环节的额外成本，有效降低了电厂的燃料采购开销，进而有助于提升度电毛利水平。随着单季上网电量达到约56.42亿千瓦时，规模效应将愈发明显。

“煤电一体”如何天然对冲市场波动？

传统的火电行业经常面临“煤价下降-电价下降”或“煤价上涨-成本承压”的周期性困扰。煤电一体化模式则通过产业链上下游的打通，构建了一种天然的内部风险缓冲垫。

当国内煤价企稳回升时，公司的煤炭开采业务能够享受价格红利，提升利润；而当煤价处于下行周期时，电厂的燃料成本随之降低，电力业务板块的盈利能力得以修复。通过煤炭与电力业务利润的相互补充，新集能源能够有效平抑能源价格波动对业绩的冲击，使得整体商业模式更具抗风险韧性。

常见问题

新集能源目前的项目建设进度如何？

公司在建燃煤机组分布于安徽、江西等地，主要包括上饶电厂、滁州电厂和六安电厂。其中上饶电厂两台机组、滁州电厂两台机组均已先后完成满负荷试运行并投产发电，六安电厂1号机组也已完成点火，在建机组全面投产后有望达成796万千瓦的控股装机容量。

公司的电力销售情况怎样？

随着新机组的陆续投产，公司单季上网电量约56.42亿千瓦时，平均上网电价约为0.3589元/兆瓦时。电价波动会受到宏观政策与市场供需的影响，例如前期不含税电价就曾出现过约1.6分/度的降幅。

这套商业模式面临哪些主要风险？

尽管煤电一体化具备对冲优势，但在实际经营中依然面临诸多风险。主要包括煤价大幅下降的风险、电价和煤电利用小时数下滑的风险，以及煤矿安全生产事故和项目建设进度不及预期等运营风险。