深度绑定山姆等会员制商超渠道虽然有友食品（603697）的核心大单品实现了持续放量，但这引发了显著的毛利率承压现象。这种渠道依赖隐含的核心投资风险在于：低毛利的新渠道占比不断提升，直接压缩了公司整体的盈利空间（历史期整体毛利率约24.26%），同时大客户依赖可能导致企业议价权减弱，从而带来“增收不增利”的业绩不确定性。

渠道结构优化与毛利率承压的博弈

有友食品主营业务涵盖肉制品及禽类制品，核心大单品策略聚焦于以脱骨鸭掌为代表的泡卤风味产品。在“新渠道+大单品”双轮驱动下，公司与会员制商超（如山姆等）深度合作，推动了历史期单季营收约5.12亿元的肉制品以及约4.80亿元的禽类制品等核心单品持续放量。

然而，渠道结构的变化直接影响了盈利表现。由于毛利率相对较低的会员制商超、零食量贩等新渠道收入占比快速提升，导致公司整体毛利率在短期内承压，历史期毛利率约24.26%。为应对这一冲击，公司积极推进精准营销与费用投放优化，历史期单季销售费用率约6.88%、管理费用率约2.52%，通过显著的控费提效效果来对冲毛利率下行的影响。

大客户依赖的潜在影响与风险拆解

高度依赖会员制商超等大渠道，不可避免地带来了议价权方面的挑战。大型商超在合作中往往具备较强的渠道话语权，这可能进一步挤压产品的利润空间，使得企业面临渠道成本转移的压力。若未来低毛利渠道的规模扩张速度远超利润释放速度，将对公司整体盈利能力的稳定性与韧性构成持续考验。

常见问题

有友食品当前的渠道布局包含哪些？

公司业务以线下传统流通渠道为基本盘（目前已迎来边际改善），同时深度绑定山姆等会员制商超渠道，并积极拓展零食量贩这一新兴渠道。此外，公司的线上渠道也保持着较快的增长增速。

绑定会员制商超为何会压缩利润空间？

会员制商超等新渠道自身的毛利率相对较低。随着这部分渠道在公司总营收中的占比不断提升，会从结构上拉低公司的综合盈利水平，导致短期内整体毛利率承压。

面对渠道风险，公司在经营上采取了哪些应对措施？

公司主要通过实施精准营销与费用投放优化来实现控费提效。同时，公司持续聚焦泡卤风味的研发与核心单品迭代，试图通过丰富产品矩阵与优化渠道结构来缓解单一渠道依赖带来的利润压力。