市场大跌时所有基金都在亏损，主要是因为极端行情触发了系统性风险，导致不同资产的资产相关性短时间内趋近于1。在常规市场中，股票和债券常呈现负相关，能起到对冲作用；但当流动性枯竭发生时，机构为了弥补保证金缺口会抛售手中所有具备流动性的资产，引发股债双杀。这种现象打破了现代投资组合理论中相关性矩阵稳定的前提假设，使得分散投资在短期危机中暂时失效。
资产相关性为何在危机中失效
现代投资组合理论认为，持有低相关性的资产可以有效平滑收益曲线。然而，该理论依赖于市场拥有充足流动性且参与者行为理性的基础假设。
当市场出现剧烈回调时，恐慌情绪会迅速蔓延。为了应对追加保证金的要求或大规模的基金赎回，机构投资者不得不采取“现金为王”的策略。此时，无论是高风险的宽基指数基金，还是传统的避险资产，都会被无差别抛售以换取现金。这种抢占流动性的行为，导致原本走势独立的资产在暴跌时同涨同跌，相关系数瞬间飙升，进而使得大部分常规基金净值同步回撤。
如何构建更具韧性的投资组合
要在极端行情中降低投资组合的回撤幅度，投资者需要从单纯的“多买几只基金”转向真正的跨大类资产配置，以降低整体组合的Beta（市场风险敞口）。
以下为常见的跨大类资产配置方向：
- 纳入抗周期资产： 适量配置黄金ETF或大宗商品基金。这类资产与股债的底层逻辑不同，在货币超发或地缘动荡引发的系统性风险中，通常具备独立的定价逻辑。
- 寻找实物资产隔离带： REITs（不动产投资信托基金）因其底层资产为能产生稳定租金收入的实物资产，在股市震荡期有时能提供独立的现金流缓冲。
- 现金等价物与对冲思维： 在危机模式下，货币基金、短期国债等现金等价物不仅是收益工具，更是流动性储备。保持合理的现金比例，能让投资者避免被动“贱卖”资产。
常见问题
什么是股债双杀？
股债双杀是指股票和债券市场在同一时期出现同步大幅下跌的现象。这通常发生在资金面极为紧张或流动性突然收紧的阶段，导致传统的“股债跷跷板”效应失效。
基金分散持仓为什么挡不住大跌？
常规分散往往局限于同一类资产（如购买多只不同风格的股票基金），未能覆盖跨大类资产。在系统性风险爆发时，单一资产内部高度关联，分散策略自然难以抵挡普跌行情。
普通投资者如何应对系统性风险？
面对系统性风险，保持理性的仓位管理并预留充足的现金流是关键。将资金分配于相关性极低的不同大类资产，并利用宽基指数降低个股暴雷风险，是跨周期的应对思路。
应对市场大跌的核心，在于认清极端行情下的市场逻辑演变。通过合理搭配跨大类资产并建立危机对冲思维，方能在震荡周期中提升投资组合的长期生存能力。