全天候组合的核心逻辑是将资产配置在经济增长与通胀的四种不同组合中，通过分散风险来实现长期稳健回报。桥水基金创始人达利欧认为，资产价格主要由经济增长和通胀的预期变化驱动，因此组合应覆盖经济增长高于预期、低于预期、通胀高于预期、低于预期四个象限。在中国配置该策略，需用可供投资的基金替代原版中的美国资产。
全天候组合的中国基金选择与配置比例
一套典型的中国版全天候组合参考配置如下（比例可根据个人风险偏好微调）：
- 30% 权益资产（A股宽基指数基金）：对应经济扩张期。推荐沪深300指数基金（代表大盘蓝筹）或中证500指数基金（代表中小盘成长），两者可组合以分散风格风险。
- 40% 长期债券（国债或政金债指数基金）：对应经济衰退期。选择7-10年国开债或国债ETF，这类久期较长的债券在利率下行时涨幅更大。
- 15% 黄金（黄金ETF）：对应高通胀期。黄金在通胀超预期时能保值，且与股债相关性低。中国有华安黄金ETF、博时黄金ETF等流动性好的标的。
- 15% 商品（商品期货ETF或原油/农产品基金）：对应高增长+高通胀期。可选豆粕ETF、有色金属ETF或原油基金，但商品基金品种有限，需注意跟踪误差和规模。
再平衡频率建议采用季度或半年度检查，当某类资产偏离目标比例超过5%时进行再平衡。例如若权益资产涨至35%，则卖出部分买入其他低配资产。定投用户可结合每月投入资金进行动态调整，减少摩擦成本。
全天候组合在中国市场的表现与局限
该策略在中国历史回测中（以2005-2023年数据为例）年化收益率约6%-8%，最大回撤控制在10%-15%，显著低于满仓股票。但其局限也很明显：中国债券市场久期较短，长期国债ETF规模有限，可能影响配置效果；商品基金种类少，黄金ETF容量大但商品期货ETF流动性分化；此外，人民币汇率波动会对黄金和商品的实际收益产生额外影响。投资者需定期评估所选基金的规模和跟踪误差，优先选择规模10亿元以上的产品。
总结：全天候组合在中国通过宽基指数、债券ETF、黄金ETF和商品基金可实现，核心价值在于平滑波动而非追求高收益。配置比例需根据个人风险承受能力调整，并坚持纪律性再平衡。
常见问题
全天候组合需要每年固定再平衡吗？
不需要固定每年一次，但建议每季度或每半年检查一次。当资产偏离目标比例超过5%时触发再平衡，能更高效地控制风险。过于频繁的再平衡会增加交易成本，反而降低收益。
黄金和商品基金可以用国内实物黄金或原油QDII替代吗？
可以，但需注意差异。国内黄金ETF跟踪金价，流动性好且费率低；实物黄金有保管和回购成本。原油QDII基金受汇率和额度影响，暂停申购时无法执行再平衡，因此更推荐国内商品期货ETF作为替代。
全天候组合适合退休人群吗？
适合，但需调整比例。退休人群可将权益资产降至20%-25%，增加债券至45%-50%，黄金和商品保持各15%。这样能进一步降低波动，同时保留对通胀的缓冲能力。但需注意，债券久期越长利率风险越大，建议选择中短期债券ETF。