全天候组合（All Weather Portfolio）由桥水基金创始人瑞·达利欧提出，核心理念是通过配置在不同经济环境（增长与通胀的升降组合）中表现各异的资产，使组合在长期内保持相对稳定的收益，而非预测市场走势。在中国市场实操时，核心不是照搬海外比例，而是用国内可投资的基金品种，复刻“风险平价”的配置逻辑——即让每类资产对组合整体风险的贡献大致相等，而不是简单按金额平均分配。
全天候组合的配置框架与本地化
原始全天候框架将经济环境划分为四象限：增长上升、增长下降、通胀上升、通胀下降，并据此分配风险预算。典型的风险平价配置大致为：股票类资产占30%左右风险、长期国债占40%左右风险、黄金和大宗商品占15%左右风险、短期国债占15%左右风险。但这一比例是基于美股和美债的历史波动率计算的，直接套用到中国市场会因股债波动特征不同而失真。
在中国市场实现全天候组合，关键在于选择低相关性的资产类别。可用的基金标的大致对应如下：
| 经济环境 | 配置逻辑 | 国内可用基金类型 |
|---|---|---|
| 增长上升 | 权益资产受益 | 沪深300、中证500等宽基指数基金 |
| 增长下降 | 债券受益 | 中长期国债ETF、利率债基金 |
| 通胀上升 | 实物资产受益 | 黄金ETF、有色金属或能源类基金 |
| 通胀下降 | 现金与短债受益 | 货币基金、短债基金 |
需要特别说明的是，中国债券市场与股票市场的相关性在多数时期低于美股，这对风险平价策略反而有利，但A股波动率显著高于美股，因此股票部分的风险预算应相应调低。此外，国内可用的商品基金品种有限，黄金ETF是较容易获取的通胀对冲工具，而原油、农产品等商品基金存在跟踪误差或限购问题，配置前需确认基金合同与申赎规则。
再平衡方法与收益风险特征
全天候组合的再平衡通常采用固定周期与阈值触发相结合的方式。固定周期常见为每季度或每半年检视一次；阈值触发则是在某类资产偏离目标权重超过5-10个百分点时进行再平衡。再平衡的目的是强制“高抛低吸”，把组合拉回既定的风险结构，而非择时。
在收益与风险特征上，全天候组合追求的不是高收益，而是平滑的净值曲线。历史上，这类组合在多数市场环境下都能获得正收益，但在单边大牛市中会跑输纯股票组合，在深度熊市中的回撤也远小于股票。对于普通投资者，全天候组合更适合作为“底仓”而非全部仓位——如果投资期限短于3年或无法承受阶段性回撤，应降低股票和商品的配置比例。
实际操作中有几个常见误区：一是把“全天候”理解为永久不动，实际上需要定期再平衡；二是忽略基金费率对组合收益的侵蚀，应优先选择低费率指数基金或ETF；三是将多个同类型基金简单叠加，导致实际风险敞口偏离计划。建议先在小资金范围内运行两到三个季度，熟悉再平衡操作后再逐步加大投入。
常见问题
全天候组合在中国需要配置多少只基金？
核心配置5-7只基金即可覆盖主要风险维度，包括1-2只宽基股票指数基金、1只长期国债基金、1只黄金ETF、1只短债或货币基金。过多基金会增加管理成本且未必提升分散效果，关键是确保各基金之间的相关性足够低。
没有足够资金分散买多只基金怎么办？
资金量较小时可先用“股债金”三基金起步，例如宽基指数基金、长期国债基金、黄金ETF各一只，比例按风险平价原则估算。随着资金积累再逐步补充短债或商品基金，不必一步到位。
全天候组合适合定投吗？
适合，但定投对象应是整个组合而非单一资产。每月按目标比例买入各基金，相当于自动执行再平衡；如果某类资产涨幅较大导致权重超限，后续定投可暂缓买入该类资产，加速回归目标比例。