全天候组合是一种跨资产类别的配置策略，核心逻辑是不预测市场、通过分散持有股票、长期债券、中期债券、黄金和大宗商品等低相关性资产，来适应经济增长与通胀的四种宏观状态。它由桥水基金创始人瑞·达利欧提出，目标是让组合在任何经济环境下都有部分资产表现较好，从而平滑整体波动。对普通投资者而言，最适合用公募基金来实现这一策略，而非直接购买个股或期货。
全天候组合的核心逻辑与构建方法
全天候组合的底层逻辑基于两个维度：经济增长（高于或低于预期）与通货膨胀（高于或低于预期），两两组合形成四种宏观环境。每种环境下都有特定资产占优：增长超预期利好股票，增长低于预期利好债券，通胀超预期利好大宗商品和通胀保值债券，通胀低于预期利好普通债券。
用公募基金构建一个简化的全天候组合，通常参考以下资产比例框架：
| 资产类别 | 常见配置比例 | 对应基金类型 |
|---|---|---|
| 长期美国国债 | 40% | 债券指数基金（久期较长） |
| 中期美国国债 | 15% | 债券指数基金（久期中等） |
| 股票（全球分散） | 30% | 宽基指数基金（如沪深300+标普500） |
| 黄金 | 7.5% | 黄金ETF联接基金 |
| 大宗商品 | 7.5% | 商品期货ETF或相关主题基金 |
构建时需注意三点：一是用低费率的被动指数基金降低成本；二是定期再平衡（通常每半年或一年调整一次），将偏离目标的比例拉回原位；三是国内投资者可用“沪深300指数基金+中证国债指数基金+黄金ETF联接+商品ETF”的组合近似替代，不必拘泥于美债的精确比例，核心是保持资产间的低相关性。
适合的投资者画像与常见误区
全天候组合适合风险偏好中等、希望长期持有、不愿频繁操作的投资者。具体画像包括：有稳定现金流、投资期限在5年以上；能承受阶段性回撤但不愿承受单一股市大幅波动；认可“择时很难”的理念，愿意用配置代替预测。不适合追求短期高收益、无法忍受账户长期横盘或浮亏、以及急需用钱的投资者。
关于收益与回撤，历史上全天候组合的波动率通常显著低于纯股票组合，但收益也相应低于牛市中的股票指数。多数情况下，其年化收益介于债券组合与股票组合之间，最大回撤通常控制在股票组合的一半左右。需要明确的是，全天候组合并非不亏钱，在股债双杀的极端年份（如通胀飙升期）同样会回撤，只是幅度相对可控。
常见误区有三个：一是认为全天候组合等于“买入并永久不动”，实际上需要定期再平衡；二是忽略国内市场的差异，直接照搬美债比例，而国内债券市场的久期和信用结构与美债不同；三是把全天候组合当作短期博弈工具，频繁调整比例，反而破坏了分散效果。
简短总结
全天候组合通过跨资产配置降低波动，适合长期持有、不愿择时的中等风险偏好投资者。用公募基金构建时，关键是保持股票、债券、黄金与商品的低相关性组合，并坚持定期再平衡。它不能消除回撤，但能显著改善持有体验，实现“涨跌都有人在场”。
常见问题
全天候组合需要多少本金才能开始？
没有硬性资金门槛，用公募基金构建时，100元即可起投。但考虑到再平衡的便利性，建议至少1万元以上，否则频繁买卖产生的申赎费用可能侵蚀收益。
全天候组合多久调整一次？
常见做法是每年或每半年再平衡一次。过于频繁的调整会增加交易成本，而长期不调整会让组合偏离目标风险水平。也可以设定偏离阈值（如单一资产偏离目标比例超过5个百分点时触发调整）。
国内投资者能完全复制达利欧的全天候组合吗？
不能完全复制，但可以近似实现。原版组合以美债和美国股票为主，国内投资者可用国内债券基金和宽基指数基金替代，同时保留黄金和商品部分。核心是保持资产类别的低相关性，而非追求比例完全一致，具体比例可根据国内市场的波动特征微调。