全天候组合的核心逻辑，不是预测未来哪个资产会涨，而是同时持有对经济增长、通胀上升、经济增长下行、通胀下行四类经济环境敏感度不同的资产，让组合在任何宏观环境下都有部分资产表现较好。因此，各类基金的配置比例没有普适的固定答案，参考比例取决于投资者的风险承受能力、投资期限以及对国内可投标的的选择。下文给出的比例是逻辑推演下的基准框架，而非投资建议。
全天候策略的配置逻辑与国内对应标的
桥水全天候策略的经典框架，是将经济环境划分为增长高于/低于预期与通胀高于/低于预期四个象限，并为每个象限配置风险权重相近的资产。落到国内公募基金，常见的对应关系是：
- 股票基金（如沪深300、中证500指数基金）：对应经济增长超预期环境
- 长期国债基金（如7-10年国开债指数基金）：对应经济增长低于预期且通胀下行
- 黄金ETF联接基金：对应通胀超预期或避险情绪升温
- 短期债券基金（如中短债基金）与货币基金：作为组合的稳定器，对应增长与通胀均低于预期的衰退环境
风险平价是全天候策略的核心机制，即让每类资产对组合整体风险的贡献大致相等，而非按资金金额平均分配。由于股票的波动率远高于债券，风险平价框架下债券类资产通常占据更大的资金比例。
不同风险偏好下的参考配置区间
以下比例基于风险平价逻辑推演，并非普适建议。实际配置前，应结合自身可投资金规模、持有期限及对波动的承受能力调整。
| 资产类别 | 稳健型参考比例 | 均衡型参考比例 | 进取型参考比例 |
|---|---|---|---|
| 股票基金 | 15%-20% | 25%-30% | 35%-45% |
| 长期国债基金 | 25%-30% | 20%-25% | 15%-20% |
| 短期债券/货币基金 | 35%-40% | 25%-30% | 15%-20% |
| 黄金ETF联接基金 | 10%-15% | 10%-15% | 10%-15% |
| 商品基金（如原油、有色） | 0%-5% | 5%-10% | 5%-10% |
黄金与商品基金的比例通常维持在10%-20%区间，因为这两类资产与股债相关性较低，是对冲通胀的核心工具。进取型投资者提高股票比例的同时，应相应压缩短债比例，而非压缩长债或黄金，否则会破坏组合的抗风险结构。
再平衡是维持全天候组合风险特征的关键。常见做法是每半年或一年进行一次再平衡，也可设定偏离阈值（如某类资产实际比例偏离目标5个百分点以上时触发调整）。再平衡频率过高会增加交易成本，过低则会让组合风险特征逐渐漂移。
常见问题
全天候组合适合所有人吗？
不适合。全天候策略追求的是平滑净值曲线和长期稳健回报，收益弹性通常低于纯股票组合。如果投资期限较短（如3年以内）或无法承受阶段性回撤，应降低股票基金比例，提高短债与货币基金占比。
国内没有桥水那样的基金，如何落地？
可以用指数基金或ETF联接基金替代。核心是找到与四类经济环境相关性低的资产，而非追求与桥水完全一致的工具。例如用国开债指数基金替代美国国债，用黄金ETF联接基金替代通胀挂钩债券。
比例需要根据市场行情频繁调整吗？
不需要。全天候策略的前提是承认无法预测宏观环境切换的时点，因此比例应保持相对稳定。频繁择时调整会破坏策略的底层逻辑，只有在个人风险承受能力或投资目标发生实质变化时，才应系统性调整各类资产的配置中枢。