全天候组合策略通过同时持有股票、长期国债、黄金和商品等低相关性资产，让组合在不同经济环境下都有部分资产表现较好，从而平滑整体净值波动。它由桥水基金创始人达利欧提出，核心理念是不预测未来经济走向，而是构建一个"无论经济处于增长还是衰退、通胀上升还是下降，都能获得相对稳定回报"的资产组合，因此常被用作基金组合或FOF的底层配置框架。
全天候组合的核心理念
传统投资依赖对宏观经济的预判，但预测经常出错。全天候策略反其道而行，把经济环境划分为四个象限：增长高于/低于预期、通胀高于/低于预期，并让资产在这四种状态下都能找到"赢家"。
- 增长超预期：股票、公司信用债受益
- 增长低于预期：国债、通胀保值债券受益
- 通胀超预期：大宗商品、通胀保值债券受益
- 通胀低于预期：普通国债受益
通过将资金分散配置到这几类资产，组合不再押注单一方向，而是用资产间的低相关性对冲单一市场的剧烈波动，这是其平滑波动的根本机制。
中国市场适配与组合构建
原版全天候策略以美国市场为蓝本，直接照搬到中国需要调整。A股波动率显著高于美股，而国内债券市场与股市的相关性在某些阶段也会升高，因此实际构建时通常：
- 以宽基指数基金代表股票资产，降低个股风险
- 用长久期国债ETF或政策性金融债基金作为债券部分
- 以黄金ETF部分替代商品仓位，因为国内商品期货基金门槛较高
- 适当降低股票仓位、提高债券与黄金比例，以匹配A股的高波动特征
一个常见的简化配置思路是：股票约30%、长期国债约40%、黄金约15%、商品约15%，再根据自身风险承受能力微调。该比例并非固定标准，不同机构给出的参考方案差异较大，具体以基金合同或策略说明书为准。
组合维护与再平衡
全天候组合不是"买入持有不动"，需要定期再平衡来维持目标比例。当某类资产大涨导致占比过高时，应卖出部分并买入占比偏低的资产，这本质上是一种低买高卖的系统化纪律。
再平衡频率通常有两种选择：按固定时间（如每半年或每年一次）或按偏离阈值（如单一资产偏离目标比例超过5个百分点时触发）。长期看，定期再平衡不仅能恢复风险暴露，还能在资产轮动中贡献额外收益。对于普通投资者，使用基金投顾或FOF产品是更省心的方式，专业团队会负责日常调仓与风控。
总结：全天候组合的核心价值不在于高收益，而在于用跨资产配置降低单一市场波动对组合的冲击。 它适合希望减少账户大起大落、追求长期稳健回报的投资者，但需要理解并接受"任何时刻总有部分资产在下跌"这一特性。
常见问题
全天候组合适合所有人吗？
不适合追求高收益的激进型投资者，也不适合短期资金。它更适合有3年以上投资期限、希望降低账户波动、能接受"慢涨"节奏的稳健型投资者。组合在单边牛市中会跑输纯股票组合，这是为平滑波动付出的代价。
再平衡会不会增加交易成本？
会，但频率不高（通常每年1-2次），成本影响有限。关键在于避免频繁操作，偏离阈值法比固定时间法更灵活，能减少不必要的交易。场内ETF再平衡需注意买卖价差，场外基金则注意赎回费规则。
黄金和商品在组合里起什么作用？
它们主要对冲通胀超预期和地缘风险等极端情景，与股票、债券的相关性都较低。在多数年份它们表现平淡甚至下跌，但一旦出现高通胀或市场恐慌，往往能提供正回报，从而缓冲组合的整体回撤。