全天候组合是由瑞·达利欧提出的一种经典资产配置策略，其核心在于通过等风险加权，使投资组合在经济上升、下降、通胀上升或下降的四种宏观经济周期中均能保持相对稳定的表现。对于普通投资者而言，无需使用复杂的衍生品，只需利用国内的场外基金（如宽基指数、固收+、黄金及商品基金），即可低成本 DIY 出一个简易版的全天候组合，从而在不依赖预测市场的前提下实现长期稳健的财富增值。
全天候策略应对周期的底层逻辑
传统的投资组合往往重仓股票，高度依赖经济繁荣期。而全天候策略则将风险均等分配给四种不同的宏观经济环境。它的底层逻辑在于：各类资产对宏观环境的敏感度不同，通过分散配置相关性低的资产，可以有效对冲单一周期带来的系统性风险。
以下是各类资产在组合中承担的防御与进攻角色：
| 宏观经济环境 | 适合的资产类别 | 组合内角色 |
|---|---|---|
| 经济增长超预期 | 股票（宽基指数） | 核心进攻，获取企业盈利增长红利 |
| 经济增长低预期 | 长期国债 | 避险防御，对冲企业盈利下滑风险 |
| 通胀超预期 | 黄金、大宗商品 | 抵抗通胀，保值增值 |
| 通胀低预期 | 长期国债、固收+ | 赚取固定票息，提供基础安全垫 |
如何用场外基金构建简易版全天候组合
国内投资者可以通过日常申购的场外基金来搭建该策略。为了兼顾资金利用率与操作便利性，我们将达利欧的原版策略进行本土化简写。构建组合的关键在于控制股票类资产的波动，并引入商品类资产进行对冲。
以下是一个适合国内普通投资者的极简参考配置比例：
- 权益类资产（30%）： 配置沪深300、中证500或标普500等宽基指数基金，负责提供长期向上的收益弹性。
- 固收与类固收资产（55%）： 配置中长期纯债基金或**固收+**基金（以债券打底，辅以小比例股票或打新增强收益）。这部分是全天候组合的“压舱石”，提供稳定现金流。
- 商品与抗通胀资产（15%）： 配置黄金ETF联接基金及大宗商品基金。黄金在极端市场环境下具有极强的避险属性。
调仓规则： 建议采用基于阈值的动态平衡机制。当某类资产的实际占比偏离目标比例达到 5% 至 10% 时，通过场外基金的申赎进行再平衡，卖出相对昂贵的资产，买入相对便宜的资产，从而实现被动的“高抛低吸”。具体规则和申赎费率请以具体基金合同和销售机构最新规定为准。
常见问题
普通人可以直接购买“固收+”来替代全天候组合吗？
不能完全替代。**固收+**主要投资于债券和少量股票，缺乏对通胀超预期上升环境的抵御机制。而全天候组合包含了黄金等商品资产，能在通胀高企或地缘冲突时提供更全面的保护，适合有长期保值需求的投资者。
简易版全天候组合的预期收益和风险特征是什么？
该策略的主要目标是控制最大回撤，提供平稳的投资体验。它的长期年化收益通常低于满仓股票，但在市场大跌时表现出极强的韧性。整体风险和波动水平大致介于纯债基金与偏股混合基金之间，适合大多数中等风险偏好的投资者。
为什么建议使用场外基金来构建？
场外基金门槛极低，十几元即可起步，且操作简便，适合普通投资者进行纪律性的定期投资。同时，场外基金不以短期炒作交易为主，天然有助于投资者长期持有，避免因频繁盯盘而受到情绪干扰导致的错误操作。
总结
构建全天候组合的本质是应对未知，而非预测未来。通过合理搭配宽基指数、固收+以及商品类场外基金，并进行纪律性的资产配置与动态再平衡，普通投资者也能轻松打造一个穿越牛熊周期的抗压投资利器。