全天候组合策略是由瑞·达利欧提出的一种宏观资产配置模型，核心逻辑是“风险平价”，即通过均衡配置股票、债券和商品，确保组合在任何经济环境下（经济增长或衰退、通胀上升或下降）都有表现优异的资产。普通投资者完全可以在家里使用场外基金自建该策略，只需按照特定比例买入宽基指数基金、长债基金和黄金基金等基础品类，即可复制这一防御型基金组合。

什么是“风险平价”逻辑

传统的资产配置往往按资金比例分配，例如“60%股+40%债”。由于股票的波动率远大于债券，这种组合的实质风险其实有90%集中在股票上。“全天候组合”采用的风险平价逻辑则截然不同，它要求按资产的“风险权重”而非资金权重进行分配。

简而言之，波动大的资产（如股票）少配一点，波动小的资产（如长债）多配一点，最终让股票和债券对组合总风险的贡献基本持平。同时，加入黄金等商品资产来对冲高通胀周期。这种做法摒弃了预测市场涨跌的执念，转而追求穿越经济周期的长期稳健。

普通人如何自建基金组合

普通人复刻全天候组合并不复杂，只需依托国内公募基金市场，选取相关性较低的底层资产即可。常见的国内散户基础配置品类包括：

  • 权益类资产（代表经济增长）：A股宽基（如沪深300）与海外宽基（如标普500）。
  • 固收类资产（代表经济衰退或平稳）：国内长债基金或债券指数基金。
  • 商品类资产（代表通胀上升）：黄金ETF或黄金场外联接基金。

对于自建基金组合，投资者可以自由挑选费率低廉的指数基金，且仅需支付单层基金费用。但在调仓效率上，个人需要自行跟踪各类资产的底层波动率变化，且场外基金赎回通常需要数个交易日才能到账，对冲短期剧烈波动的资金调度效率相对较低。

自建组合与购买FOF基金的对比

目前，国内市场也推出了大量采用类似策略的FOF基金（基金中的基金）。两者各有优劣：

对比维度个人自建基金组合购买FOF基金
管理成本仅需支付底层基金的申赎费与管理费，总成本较低。需支付底层基金费与FOF双重管理费，总成本较高。
调仓效率需自行计算风险权重并手动赎回调仓，资金到账较慢，效率偏低。由专业机构自动化监控并调仓，底层资产切换快，效率高。
资金门槛通常数十元即可起步买入，门槛极低。一般十元起购，但部分策略产品可能设有特定持有期限制。

（注：具体费率、门槛与规则请以基金合同、销售机构或交易所最新规定为准。）

常见问题

全天候组合策略的预期收益率很高吗？

不高。该策略的初衷不是追求短期暴利，而是控制最大回撤、提供平稳的长线收益。它适合作为防御型底仓，通常建议在稳健保值的基础上跑赢长期通胀。

我没有精力每天盯盘，适合自建这种基金组合吗？

适合，但也取决于个人精力。全天候策略属于长期资产配置，通常建议每半年或一年进行一次动态平衡即可。如果不想耗费精力计算各类资产权重，直接配置管理规范的FOF基金是更省心的替代方案。

如果国内出现明显通胀，组合里的债券会不会产生亏损？

会面临阶段性回调压力。但在通胀环境中，组合内配置的黄金和股票（尤其是资源类宽基）通常会上涨，这部分收益会对冲掉长债基金的短期下跌。全天候组合的魅力就在于利用资产间的负相关性实现内部对冲。

总结

全天候组合通过分散配置低相关性的底层资产，实现了风险的内部对冲。普通投资者既可以通过买入宽基、长债和黄金来自建低成本的基金组合，也可以选择省心但费用略高的FOF基金。理解“风险平价”并保持长期耐心，是在家中成功运用该策略的核心前提。

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