最大回撤是指一段时间内，净值从最高点跌到最低点的最大跌幅，衡量的是“最坏情况下亏多少”，而不是波动有多剧烈。并不存在“多大算正常”的普适标准：它取决于基金类型、持仓资产和市场环境，同一数值对低风险产品可能异常，对高波动产品可能只是常态。判断时应把回撤与产品的资产类别、投资范围和自身承受力对照，而不是记一个固定阈值。
最大回撤与波动率的区别
两者常被混用，但回答的问题不同：
| 指标 | 回答的问题 | 特点 |
|---|---|---|
| 最大回撤 | 历史上最惨时亏多少 | 只取一个极值，反映尾部体验 |
| 波动率 | 日常涨跌有多剧烈 | 反映整体离散程度 |
一只基金可能波动率不高，却因一次持续下跌留下很深的回撤；也可能日常起伏大，但没有出现特别极端的累计跌幅。评估持有体验，两者需要一起看。
不同类型产品的回撤差异
回撤幅度主要由底层资产决定，通常呈现这样的规律（仅为定性方向，具体以基金合同和实际持仓为准）：
- 货币基金、短债基金：主要投资短久期固收资产，回撤通常很小，但不等于保本。
- 中长期纯债基金：受利率变动影响，回撤一般大于短债，久期越长敏感度越高。
- 固收+、混合型基金：含权益仓位，回撤随股票比例放大。
- 股票型、指数型基金：仓位高且跟踪市场，回撤幅度通常最大，行业主题类往往更明显。
需要核对具体规则时，可查阅基金合同、招募说明书及销售机构披露的定期报告。
用回撤测试自己的承受力
与其问“多少算正常”，不如问“跌到这个程度我会怎么做”：
- 找到产品披露的历史最大回撤，设想自己的持仓正好经历这段下跌。
- 问自己：会继续持有、追加，还是无法入睡、急于卖出？
- 若答案是后者，说明该产品的回撤超出了你的承受区间，应考虑降低权益比例或选择波动更小的品类。
- 把回撤与投资期限匹配：短期要用的钱，通常不适合承受深回撤的产品。
历史最大回撤只是过去发生过的极值，不构成对未来风险的承诺，未来可能出现更深的回撤。
总结
最大回撤衡量最坏情形下的亏损幅度，没有统一“正常值”，关键看产品类型与个人承受力是否匹配。评估时应结合波动率、投资期限和资金用途综合判断。
常见问题
最大回撤越小，基金就越好吗？
不一定。回撤小往往意味着权益仓位低或策略保守，长期收益空间也可能相应受限。回撤只是风险维度之一，还需结合收益、波动率和投资目标一起看。
历史最大回撤能预测未来吗？
不能。它只记录过去某段区间的极值，市场环境、持仓结构和规模变化都会改变未来表现。把它当作压力测试的参考，而非风险上限。
回撤多深就该考虑卖出？
没有统一标准，也不存在适用于所有人的卖出阈值。更可行的做法是事前设定与自身承受力匹配的仓位和期限，下跌时按既定计划评估基本面是否变化，而非单纯依据跌幅做决定。