全天候组合是由瑞·达利欧提出的一种跨资产配置策略，核心在于“风险平价”原则。它打破了传统组合按资金比例分配的做法，转而按各类资产对组合的风险贡献度进行平衡，使股票、债券、商品等低相关性资产在组合中拥有均等的抗风险能力。这种策略旨在无论经济处于繁荣、衰退还是滞胀期，都能平稳度过。对于国内普通投资者而言，通过宽基、纯债和黄金等底层基金即可构建一个简化版的本土化全天候抗风险基金池。
宏观周期与风险平价的底层逻辑
经济周期通常在增长上升、增长下降、通胀上升、通胀下降这四个象限中轮动，没有任何单一资产能在所有环境中都表现优异。全天候策略的精妙之处在于，它不求预测宏观经济走势，而是通过持有适应各类经济场景的资产来应对不确定性。风险平价的核心是“牺牲部分进攻性，换取极高的防御力”。
在经济映射关系中，通常情况下：
- 经济繁荣期：企业盈利增长，股票表现通常较优。
- 通胀上升期：现金购买力下降，大宗商品（如黄金）往往起到保值作用。
- 经济衰退期：央行常采取宽松货币政策，利率下行通常带动中长期纯债上涨。
国内投资者如何构建全天候组合
将宏观理念落地为实战，投资者无需直接购买复杂的海外衍生品，只需利用国内公募基金即可完成基础配置。构建本土化全天候组合的关键在于挑选底层资产清晰、费率低廉的指数基金。如果偏好稳健且不想频繁调仓，也可以直接关注市面上成熟的固收+策略基金作为平替方案。
以下是适合国内普通投资者的基础配置框架参考：
| 经济场景 | 适配大类资产 | 建议配置方向（标的参考） | 配置目的 |
|---|---|---|---|
| 经济增长 | 权益类资产 | 沪深300指数基金、中证500指数基金 | 获取企业盈利增长的超额收益 |
| 通胀上升 | 商品类资产 | 黄金ETF场内基金及联接基金 | 抵抗通胀，对冲地缘与货币风险 |
| 经济衰退 | 固收类资产 | 中长期纯债基金、利率债指数基金 | 提供稳定底仓利息，降低整体波动 |
由于各类资产的具体配置比例需根据个人风险承受能力调整，建议普通股票占比控制在20%至30%左右，以保证其高波动性不会主导整个组合的风险，具体比例请以个人风险测评和基金合同说明为准。
动态再平衡实操与常见问题
构建组合后，随着市场波动，资产比例会偏离初始设定。动态再平衡就是定期“削峰填谷”，强制执行高抛低吸，是全天候策略免费获取超额收益的关键。
普通人该多久进行一次动态再平衡？
通常建议每半年或一年进行一次频率审查。过于频繁的调仓（如每月）会增加交易手续费并磨损收益；时间间隔过长则会导致各类资产比例严重失衡，失去风险平价的意义。建议在定期检查时，若某类资产偏离初始目标比例超过5%至10%时，再进行手动调平。
全天候组合能实现高收益吗？
不能。全天候策略的首要目标是控制最大回撤、追求稳健的长远复利，而非短期暴利。它的预期收益通常介于纯债组合与纯股票组合之间，更适合希望资产稳健增值、厌恶大幅亏损的中长期稳健型投资者。在单边大牛市中，该组合的表现大概率会跑输纯权益类基金。
为什么要在组合里加入黄金基金？
黄金具有显著的抗风险属性，与股票、债券的相关性极低。在遇到全球地缘政治冲突或恶性通货膨胀等极端宏观环境时，股票和债券可能同时面临回撤，黄金能在此类特殊时期提供至关重要的保护垫。
总结：全天候组合通过风险平价策略将风险均匀分散于股、债、商品中。投资者可借助国内宽基、纯债与黄金ETF构建底仓，并保持每年一次的动态再平衡，在复杂多变的市场中实现稳健前行。