全天候组合（All Weather Portfolio）旨在通过分散配置相关性低的资产来平稳度过牛熊周期，但在国内市场环境中，它不能完全消除亏损或消除波动。由于国内缺乏有效的长久期债券等原生对冲工具，标准的全天候组合在A股遭遇历史大级别的单边下跌时，依然会产生一定回撤。不过，经过本土化改进的全天候组合能大幅削弱极端行情的杀伤力，适合作为普通投资者进行基金投资时的防御性底仓。
理想与现实：本土化全天候组合的核心逻辑与局限
经典的全天候策略由瑞·达利欧提出，其核心逻辑在于通过大类资产的低相关性分散风险，而非追求单一资产的高收益。在经济周期的不同阶段（如经济增长、通胀、衰退），股票、债券、商品总有某类资产能表现出色，从而对冲整体组合的风险。
然而，理论在本土化落地时存在显著局限：国内市场缺少能有效对冲股票大幅下跌的长久期国债工具。这意味着，在A股遇到剧烈的单边熊市或长期的震荡市时，国内的经典全天候组合往往会遭遇“股债双杀”或对冲失效的局面。因此，照搬海外理论往往水土不服，国内投资者必须进行本土化改良，并建立合理的收益预期。
实操指南：构建本土抗风险组合与纪律建立
针对国内市场，投资者可通过股、债、商等低成本ETF来构建本土化的全天候组合。在具体的资产配置上，需根据自身的风险偏好进行定制，而非套用固定比例。
以下是适合不同风险偏好人群的股债商配置参考（具体比例需以个人实际风险承受能力为准）：
| 风险偏好 | 权益类资产（股票/宽基ETF） | 固收类资产（利率债/信用债） | 商品类资产（黄金ETF等） |
|---|---|---|---|
| 保守型 | 10% - 20% | 70% - 80% | 5% - 10% |
| 稳健型 | 30% - 40% | 50% - 60% | 5% - 10% |
| 进取型 | 50% - 60% | 30% - 40% | 5% - 10% |
在完成底仓构建后，年度再平衡是维持组合抗风险能力的核心纪律。当某类资产大幅上涨偏离目标比例后，投资者应卖出部分盈利资产，补仓下跌的劣势资产，这能被动实现“高抛低吸”。这种股债平衡的动态调整机制，才是平稳度过周期的关键。
常见问题
全天候组合能保证每年都获得正收益吗？
不能。全天候组合的设计初衷是控制最大回撤并提升长期持有的胜率，而非确保短期内绝对盈利。在遭遇宏观层面的系统性流动性危机时，各类资产可能同步下跌，组合短期内仍会出现账面浮亏。
普通人用ETF构建该组合，需要注意哪些成本？
建议优先选择管理费率低、规模大、流动性好的宽基ETF和债券ETF。过于频繁的调仓会产生较高的交易佣金和冲击成本，通常建议以半年或一年为周期进行一次再平衡即可。
如果A股长期处于震荡市，该如何调整组合？
如果预期权益市场长期震荡，可以适当降低权益类资产的仓位，增加短债或货币基金的比例。同时，可保留黄金等商品类资产作为通胀或地缘风险的对冲，具体需结合基金合同与市场环境综合考量。
总结而言，全天候组合并非预测市场的万能钥匙，而是一套应对未知的防御体系。通过本土化的低相关性资产分散配置、适配自身风险偏好的股债商比例，以及严格执行定期再平衡的纪律，投资者能显著降低组合波动，从而更从容地穿越牛熊周期。