全天候组合由桥水基金创始人瑞·达利欧提出，其核心原理是通过分散配置于不同经济环境下表现各异的资产，使投资组合在任何经济周期中都能获得相对稳定的回报，而非试图预测未来。该策略基于一个关键洞察：经济环境主要由增长（扩张或衰退） 和通胀（高于或低于预期） 这两个维度驱动，形成四个象限。每种资产类别只在特定象限中表现优异，因此需要同时持有四类资产来对冲风险。
四大经济象限与资产配置
全天候组合将经济划分为四个等风险权重的象限：
- 增长 + 通胀：配置股票、商品、黄金、通胀挂钩债券。
- 增长 + 通缩：配置股票、长期国债。
- 衰退 + 通胀：配置通胀挂钩债券、商品、黄金。
- 衰退 + 通缩：配置长期国债、短期债券。
达利欧建议的经典简化配置为：30%股票、40%长期国债、15%中期国债、7.5%黄金、7.5%大宗商品。这个比例不是按资金金额平均分配，而是通过风险平价方法——调整各类资产权重，使它们对组合整体风险的贡献大致相等。由于股票的波动率远高于债券，因此债券需要占据更高仓位才能达到风险贡献平衡。
实施方法与历史表现
普通投资者可通过指数基金（ETF）简化实施：选择一只全球股票ETF、一只长期国债ETF、一只中期国债ETF、一只黄金ETF和一只商品ETF，按上述比例配置，每年再平衡一次。例如，用VTI（美国全市场股票）+ TLT（长期国债）+ IEF（中期国债）+ GLD（黄金）+ DBC（大宗商品）的组合。
历史上，全天候组合在多个极端市场（如2008年金融危机、2020年疫情冲击）中均表现出远低于纯股票组合的回撤，年化回报通常在6%-9%区间，但波动率仅为股票组合的一半左右。其代价是在大牛市中会跑输纯股票策略，适合追求长期稳健回报、不愿承受大幅波动的投资者。
总结：全天候组合不依赖择时，通过风险平价分散于不同经济环境，实现低波动下的长期复利，是资产配置的经典框架，尤其适合退休金或长期储蓄目标。
常见问题
全天候组合适合定投吗？
适合。由于组合本身已分散风险，定投可进一步平滑买入成本。建议按季度或年度再平衡，维持原始比例。对于年轻投资者，可适当提高股票比例（如40%股票+30%长期国债）以增强长期增长潜力。
为什么长期国债占比这么高？
因为长期国债在衰退通缩时表现优异，且其波动率远低于股票，需要通过高仓位才能实现风险平价。历史上，长期国债在股票大跌时往往上涨，提供了有效的对冲效果。
可以用国内的基金替代吗？
可以。用沪深300ETF替代股票部分，用7-10年国开债ETF替代长期国债，用黄金ETF和商品ETF（如豆粕ETF或能源化工ETF）替代黄金和大宗商品。注意国内债券市场波动率低于美国，需适当调整比例，建议参考基金合同或专业投顾意见。