牛市反而是定投收益率最差的时期，核心原因在于定投的数学逻辑是“高价买入少，低价买入多”。在牛市中，随着资产价格持续上涨，每次投入资金买到的基金份额越来越少，导致持仓成本被不断抬高的新增资金摊薄，整体收益率逐渐向市场平均涨幅靠拢并下降。相比之下，熊市或震荡市能积累大量低成本筹码，一旦市场回暖，极易触发“微笑曲线”从而获得丰厚回报。
定投收益率计算逻辑与成本曲线对比
理解这一现象，需要从定投的份额累积机制说起。在总投入资金固定的前提下，每次定投买到的份额与市场价格成反比。
| 市场周期阶段 | 资产价格趋势 | 买入份额特征 | 对平均成本与收益率的影响 |
|---|---|---|---|
| 熊市/震荡市 | 持续下跌或底部盘整 | 价格越低，买入份额越多 | 快速摊低平均成本，一旦价格回升，收益率呈指数级放大 |
| 牛市阶段 | 持续单边上涨 | 价格越高，买入份额越少 | 不断推高平均成本，新增资金收益率低于前期底仓，拉低整体收益率 |
定投的收益来源于廉价筹码的积累。如果在熊市缺乏耐心收集筹码，而在牛市不断追高，就会出现“赚了绝对金额，但定投收益率跑输一次性买入”的尴尬局面。
跨越周期的定投策略与纪律建立
尽管高点定投会拉低短期收益率，但在组合管理中，停止牛市定投并非绝对错误，但盲目“止盈清仓”容易踏空长期趋势。建立跨周期的投资纪律才是盈利的关键。
- 坚守“微笑曲线”左侧：坦然接受市场下跌。在浮亏阶段坚持扣款，实质是在不断压低持仓成本，这是定投策略战胜市场的核心底气。
- 设定目标收益率，动态调整：避免陷入无限定投。当定投账户达成预期的年化收益目标时，可执行分批赎回策略，将利润落袋为安。
- 熊市重定投，牛市重持有：在市场低迷期保持甚至增加定投金额；在牛市中，可保持基础扣款以防踏空，但需克制盲目追高加仓的冲动。
常见问题
为什么牛市定投的绝对赚钱金额在增加，但收益率在下降？
这是因为你的投资本金在不断累加。新增的资金在高位买入，产生的收益率远低于早期底部买入的资金，两者合并计算后，整体的平均收益率就会被高位的新增资金稀释并拉低。
遇到持续上涨的牛市，应该停止定投吗？
不建议完全停止。没有人能准确预测市场的顶部。完全停止定投可能导致踏空后续的暴涨行情。如果担忧市场过热，可以采用“逢高递减”的定投策略，逐步减少每次的扣款金额。
什么是定投的“微笑曲线”？
“微笑曲线”是指投资者在市场下跌时坚持定期投资，积攒大量低价筹码，当市场最终回升至买入平均线以上时，由于低成本筹码多，资产价格只需小幅上涨就能实现可观的盈利。其净值走势形成一个类似微笑的U型曲线。
总结而言，牛市定投收益率变差是正常的数学摊薄效应。投资者应克服对短期高收益率的过度追逐，将视线拉长至完整的牛熊周期。利用熊市积攒低价筹码，在牛市享受资产增值并适时止盈，才是真正有效的定投策略。