AI 算力需求从立项规划、基建、设备进场到最终搭载光模块，大约需要 2 年的传导周期，这意味着需求端的集中释放与供给端的产能扩张之间存在天然的时间差，供需错配正是光模块阶段性景气波动的核心来源。把握节奏的关键，在于跟踪云厂商资本开支的落地进度、厂商扩产与芯片供给的爬坡速度，以及需求集中释放的时间窗口是否同步。
两年时滞：需求为什么是"迟到"的
光模块位于算力硬件的底层环节，它的需求并非即时响应。AI 算力需求的提升会先转化为云厂商更高的资本开支，而从一个数据中心项目立项规划、基建施工，到设备进入、最终搭载光模块，大概需要 2 年的周期。像 META 在 3 月份已经开始对 800G 的光模块进行评估，其他巨头预计也会陆续跟进、增加资本开支预算。按这一节奏推演，AI 带来的光模块需求会在 2024 年出现集中的爆发。
这段时滞决定了光模块行情的节奏特征：订单与业绩的兑现往往滞后于算力叙事本身，中间隔着基建与设备进场的时间。
供需错配如何形成景气波动
供给端同样有自己的节奏。厂商扩产、光引擎等核心环节从研发到量产需要时间，例如天孚通信在 2021 年就募集资金建设高速光引擎项目，产品已从小批量转入批量生产；联特科技完成了高密度光电连接的产品设计，博创科技的 CPO 产品已研发一年多。这些产能的释放节点，未必与需求爆发节点重合。
当需求集中释放而供给爬坡偏慢时，容易出现阶段性的供不应求；当产能陆续到位而需求进入平稳期，则可能转为阶段性的供需宽松。这种时间差，就是景气波动的来源，也是判断周期位置的主要抓手。
技术迭代与需求节奏的叠加
从技术迭代方向看，光模块封装方式持续演进，针对不同速率和场景可选择 SFP28、QSFP28 等多种封装形式，传输速率持续增长的同时，功耗反而越来越低、体积越来越小。而 CPO（光电共封装技术）将交换芯片和光引擎共同装配在同一插槽上，具有功耗低、带宽大的特点，并可提升输入/输出接口的能源效率、延长传输距离。
在带宽密度要求大幅提升、单通道速率超过 100Gbps 之后，传统可插拔光模块在成本效益方面将很难与 CPO 技术相媲美，因此 CPO 被视为实现高速率、大带宽、低功耗网络的必经之路。根据中际旭创 2022 年半年报援引的 CIR 数据，CPO 出货量预计从 800G 和 1.6T 端口开始，2024 到 2025 年开始商用，之后两年开始规模上量，到 2027 年 CPO 市场规模可达 54 亿美元。
需要说明的是，上述为特定时点援引的第三方预测口径，实际节奏需以官方后续公布及第三方实测为准。
常见问题
光模块需求为什么会有约两年的滞后？
因为需求要经过云厂商资本开支落地、数据中心立项规划与基建、设备进入、最终搭载光模块的完整链条，这一过程大概需要 2 年。所以算力投资的信号出现后，光模块端的订单与业绩兑现会明显滞后。
供需错配会带来什么影响？
供给端扩产与需求端释放的节点未必重合。需求集中释放而产能爬坡偏慢时，容易出现阶段性供不应求；产能到位而需求转稳时，则可能转为阶段性宽松，这正是景气波动的来源。
CPO 会如何影响光模块的供需节奏？
CPO 具有功耗低、带宽大的特点，在单通道速率超过 100Gbps 后，传统可插拔光模块在成本效益方面将很难与之相媲美。按中际旭创 2022 年半年报援引的 CIR 数据，CPO 预计 2024 到 2025 年开始商用、之后两年规模上量，其渗透节奏会与既有可插拔产品的供需形成叠加影响。