电子膨胀阀是新能源汽车热管理系统的核心控制部件，其软硬件技术壁垒较高，目前国内仅三花智控与盾安环境技术较为成熟、质量稳定并实现大规模量产，其他新进入者尚未实现量产，仍需经过较长周期验证。从全球格局看，行业集中度极高，头部整车厂的电子膨胀阀供应也高度集中。
为何仅少数厂商能量产
电子膨胀阀属于热管理中的核心控制部件，对软件与硬件能力均有较高要求。资料显示，其软硬件技术壁垒高，这决定了能够稳定量产的企业数量有限。
从供应格局看，特斯拉的电子膨胀阀目前由三花智控独家供应；比亚迪的电子膨胀阀以三花智控为一供、盾安环境为二供，一供与二供比例约在8:2。其他厂商如拓普集团等新进入者至今尚未实现量产，还需经过较长周期验证。可见，掌握核心技术是厂商最坚固的护城河，也是其最大的竞争优势。
从全球市场格局看，行业集中度同样突出：
| 企业 | 2020年全球汽车电子膨胀阀市场份额 |
|---|---|
| 三花智控 | 64% |
| TGK | 16% |
| 盾安环境 | 13% |
| 其他 | 7% |
资料来源：QY Research，国盛证券研究所（2020年数据）
电动化带来的增量空间
与传统燃油车相比，新能源汽车热管理系统因需求增加和技术升级，单车价值量是传统汽车的2倍以上（中信建投测算）。热管理赛道价值量的提升，为掌握核心技术的零部件厂商带来收入与盈利能力的双升机会。
以热管理核心部件电子膨胀阀的龙头三花智控为例，产品结构和价值量持续升级是其业绩主要驱动力之一。2021年该公司新能源车热管理业务营收同比增速超159%，营收规模约是2017年的21倍。新能源热管理单车价值量提升，以及进入特斯拉供应链带来的业务增长，助力其零部件收入和盈利能力大幅提升。
行业景气度也推动厂商加速扩产。二氧化碳热泵空调、大口径电子膨胀阀、扁线电机等新技术的加速渗透，都给掌握了领先核心技术和份额的零部件厂商带来了业绩加速释放的机会。
技术变革与竞争焦点
技术是新能源汽车行业最重要的要素之一，每一次技术迭代都能让跟得上的企业占据先发优势。在热管理领域，热泵空调将取代PTC制热成为新能源汽车空调的未来主流趋势。目前除A00级微型车因成本问题未采用热泵外，其余新能源汽车都在往热泵方向走。热泵能效更高，但受制于成本和低温工作环境表现，新型热泵和二氧化碳冷媒的推广势在必行。此外，随着电动化程度加深，分散的热管理系统走向集成化也是必经之路。
这些技术变革将给热管理产业价值链带来重大变化，成为行业竞争的焦点。具有前瞻性、产品创新投入大、专利多、具备技术领先优势的厂商，有望充分受益于技术变革带来的机会。
常见问题
电子膨胀阀为什么量产难度大？
电子膨胀阀是热管理中的核心控制部件，软硬件技术壁垒高，对厂商的技术成熟度与质量稳定性要求严格。目前国内仅三花智控和盾安环境技术较为成熟、质量稳定，能够实现大规模量产，其他新进入者尚未实现量产。
全球电子膨胀阀市场格局如何？
行业集中度极高。2020年全球汽车电子膨胀阀市场中，三花智控占64%，TGK占16%，盾安环境占13%，其他厂商合计占7%（资料来源：QY Research，国盛证券研究所）。
新进入者还有机会吗？
新进入者需经过较长周期验证，目前如拓普集团等尚未实现量产。同时，热泵空调替代PTC、热管理系统集成化等技术变革正在改变行业格局，具备前瞻性布局和技术储备的厂商有望受益。