航空煤油需求暴跌致海运供需严重失衡，拐点需依赖需求复苏与老旧船舶拆解才能逐步到来。航空煤油消耗占石油产品比例从15.79%降至6%，消耗量同比下滑62%，直接冲击原油运输需求。当前油轮运力过剩，但新船订单有限（VLCC在手订单运力占比在某一时点为7.64%），且老旧船舶占比高（15年以上船龄VLCC运力占比达24%），拆船量尚未显著增加。供需再平衡的关键在于全球能源需求持续恢复、运距提升（如俄乌冲突后欧洲能源供应链重构）以及环保新规加速老旧船舶退出。
需求端：航空煤油暴跌与运距提升对冲
油轮需求由海运量、运距和储油需求共同决定。航空煤油消耗量同比下滑62%，占比仅余6%，直接拉低原油海运量。但俄乌冲突导致全球供应链重构，欧洲舍近求远，运距显著提升，根据申万宏源测算，运距拉升对总需求的影响为10-30%，终端需求影响为1-3%。此外，全球原油库存处于低位，一旦油价下跌，补库需求将释放。EIA预测全球原油日消费量已高于2019年水平，中期需求恢复趋势明确。
供给端：运力过剩但新增受限，拆解是关键
VLCC是油运供给的核心变量，其载重量占比超60%。VLCC数量从某一时点的792艘增至另一时点的915艘，运力供大于求。但新船订单处于历史低位（在手订单运力占比仅7.64%），且造船厂订单已排至2025年，未来几年新增运力有限。同时，15年以上船龄VLCC运力占比达24%，其中20年以上占7.5%，随着拆解年限临近，老旧船舶将逐步退出。不过，受制裁影响，部分老旧船被用于伊朗、委内瑞拉航线，拆解量低于预期。
供需再平衡的时间节点
根据Clarksons预测，原油油轮需求增长为6.8%（仍比2019年低3%），供给增长为4.5%，供需缺口正在收窄。拐点的触发条件包括：全球航空煤油需求持续恢复、欧洲运距提升效应固化、环保新规（如EEXI、CII）加速老旧船降速或退出，以及伊朗、委内瑞拉制裁解除后老旧船退出市场。若这些条件逐步兑现，油运供需有望从过剩转向平衡。
常见问题
航空煤油需求何时能恢复？
航空煤油消耗量已从同比下滑62%的谷底回升，但恢复速度取决于国际航班恢复进度。中期来看，全球能源需求持续恢复将促进油运市场恢复。
老旧船舶拆解为何低于预期？
部分老旧VLCC被收购用于伊朗、委内瑞拉等制裁航线，而非拆解。若制裁解除，这些老旧船因缺乏竞争力将退出市场，加速运力出清。
环保新规对供给有何影响？
EEXI和CII等环保新规将迫使老旧船舶降速或退出。降速会降低有效运力，而无法达标的船舶将加速拆解，从而抑制供给增长。