宝钛股份（全产业链模式下）的海绵钛自供比例在钛材需求上行周期中能显著提升原料保障的稳定性，但其外购部分仍使成本随市场价格波动，因此自供更多是“保供”而非“完全对冲周期”的工具。

宝钛股份是宝鸡钛企中唯一拥有海绵钛产能的企业，其全产业链布局使其在原料端具备一定自主性。从历史采购数据看，子公司宝钛华神对宝钛股份的供给占比从2016年的59.04%逐步降至2020年的36.35%，即自供比例约在三至四成之间波动。这意味着公司仍有六成以上原料需外购，成本端并未与市场价格脱钩。

自供在周期上行期的保供价值

海绵钛自供的价值在原料紧缺时尤为凸显。以2021年9月海绵钛市场价跳涨为例，0级海绵钛价格从7.1万元/吨升至8.6万元/吨，涨幅约21%，彼时公司凭借自产部分面对成本上升表现得更为从容。这是因为在平常年份，向子公司采购也按市场价结算，合并报表上并无差异；但一旦市场货源紧张或价格剧烈波动，自供产能就构成了稳定的“原料压舱石”。

从成本结构看，海绵钛生产主要耗用镁锭与四氯化钛，2021年那波价格上涨主要由镁价大幅拉升驱动（镁价从2021年9月的3.2万元/吨跳涨至9月底的5.5万元/吨），属于成本推动型而非需求拉动型。在此背景下，能回收镁和氯的全流程企业更具成本优势，而宝钛股份的海绵钛产能即属于此类布局。

外购比例与周期波动的传导

尽管自供提供了保供价值，但外购比例仍使业绩随海绵钛价格周期波动。自供比例从59%降至36%，意味着公司对市场价格敏感度并未消除。当海绵钛价格因镁价等成本项推动而上涨时，外购部分的采购成本会同步上升，压缩钛材产品的利润空间。因此，自供的实质作用是“平滑”而非“消除”周期影响——在价格上涨时减轻冲击，在价格回落时也未必能获得超额收益。

常见问题

宝钛股份的海绵钛自供比例具体是多少？

根据2016至2020年的采购数据，子公司宝钛华神对宝钛股份的供给占比从59.04%逐步下降至36.35%，即自供比例约在三至四成之间。公司拥有海绵钛产能（约2.2万吨），但自身钛材产量规模较大，仍需外购补充。

海绵钛自供能完全对冲价格周期风险吗？

不能。自供部分在原料紧缺时可保障供应稳定性，但外购部分仍按市场价格结算，成本端会随海绵钛价格波动。2021年海绵钛跳涨时公司表现更从容，但并非完全免疫于成本上涨。

全流程与半流程海绵钛企业有何区别？

全流程企业可回收镁和氯，半流程企业因缺少电解环节只能贱卖氯化镁。当镁价大幅拉升时，能回收的全流程企业更具成本优势，宝钛股份的海绵钛产能属于全流程布局。