根据东吴证券的测算，在啤酒成本传导中，包材价格每收窄5%，啤酒厂的毛利率约提升1.5%。这一弹性源于包材在啤酒生产成本中占比很高，其价格变动对利润率的边际影响显著。需要注意的是，该测算以青岛啤酒作为样板，且假设包材与大麦价格调整幅度在-20%至+20%区间内。

成本传导机制：提价能否覆盖成本是关键

啤酒行业的集体提价几乎都由原材料成本上涨触发。历史经验显示，提价能否改善盈利，取决于提价幅度能否覆盖成本增幅。

以2011年大麦涨价周期为例，受美元贬值和水灾影响，全球主要产麦区大麦价格上涨，叠加国际航运费上升，我国大麦进口价格向上波动。华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒等龙头纷纷提价，其中青岛啤酒全国范围提价10%，燕京啤酒在北京对10度清爽型系列提价16%-18%。但由于当时行业竞争激烈，厂商提价幅度未能覆盖成本增长——青岛啤酒2011年吨酒收入同比增长3.4%，而吨成本同比增长6%，导致毛利率反而微降。

而2021年下半年开启的这轮提价则传导顺利。受大麦、包材价格持续上涨推动，重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太等集体提价，因行业同步行动，价格传导顺畅。参考2018年初包材涨价后的经验，2019年成本压力减轻后啤酒价格并未回落，行业盈利得以持续改善。

高发低稀工艺与提价能力的分化

啤酒行业的成本传导能力与产品结构密切相关。个位数价格啤酒普遍采用高发低稀工艺，即发酵时酒精度较高（普遍在5度左右），之后兑入30%-40%的水稀释。由于啤酒是胶体，加水后融合度差，这类产品喝起来水感强，风味辨识度低，消费者对价格敏感度高，厂商提价空间受限。

而当价位提升至10元以上，酒厂拥有更充裕的成本空间酿造更好的酒，尤其是添加风味原材料后口感更强、味道更分明。这类产品的消费群体对价格相对不敏感，更看重口味与品质，为厂商提供了更强的提价能力与成本转嫁空间。

常见问题

包材与大麦价格变动如何影响啤酒厂利润率？

东吴证券以青岛啤酒为样板测算，假设包材与大麦价格调整幅度在-20%至+20%之间，利润率提升区间为7.5%至-7.5%。其中包材价格每收窄5%，毛利率约提升1.5%。若包材与大麦价格同步下降20%，利润率可提升约7.5%；反之同步上涨20%，利润率约下降7.5%。

为什么有的提价能改善盈利，有的反而恶化？

关键在于提价幅度是否覆盖成本增幅。2011年大麦涨价时，行业竞争激烈，龙头提价幅度未能覆盖成本上涨，吨成本增幅高于吨收入增幅，毛利率反而微降。而2021年下半年这轮提价因行业集体行动、竞争格局优化，传导顺利，且参考2018年经验，成本回落后提价并未回落，盈利能力获得持续性改善。

高发低稀工艺对提价能力有何影响？

高发低稀工艺下兑水稀释的产品水感强、风味辨识度低，消费者价格敏感度高，提价空间受限。而10元以上价位产品有更多成本空间添加风味原料，口感更鲜明，目标客群对价格敏感度低，厂商具备更强的提价能力与成本转嫁能力。因此产品结构升级是啤酒厂商改善盈利的长逻辑。