在比亚迪的分部估值法中，新能源乘用车（整车）业务是绝对的核心，其估值在悲观、中性、乐观三种情景下分别占整体估值的约80%、82%和83%，权重最高且稳定。
分部估值法下各业务如何拆分
比亚迪业务多元，采用分部估值法分别评估各板块价值。其中，新能源乘用车业务按市盈率估值，基于360万辆销量、单车1万元利润，对应360亿元净利润，在悲观（20倍PE）、中性（30倍PE）、乐观（40倍PE）情景下估值分别为7,200亿、10,800亿和14,400亿元。其他业务如商用车、电池外供采用市销率估值，比亚迪电子则参考券商预测市值。整体估值在悲观/中性/乐观情景下分别为9,005亿、13,130亿和17,255亿元。
新能源整车业务的权重计算
从表格数据可清晰计算出整车业务在各情景下的占比：
| 情景 | 整车估值(亿元) | 整体估值(亿元) | 整车占比 |
|---|---|---|---|
| 悲观 | 7,200 | 9,005 | 约80% |
| 中性 | 10,800 | 13,130 | 约82% |
| 乐观 | 14,400 | 17,255 | 约83% |
可见，新能源乘用车业务贡献了比亚迪整体估值的八成以上，是估值锚定最核心的变量。其他业务合计占比仅约17%-20%，其中电池外供业务在悲观/中性/乐观情景下估值分别为1,152亿、1,536亿和1,920亿元，商用车业务估值在210亿至270亿元之间，比亚迪电子估值为443亿至665亿元。
常见问题
为什么新能源整车业务权重如此之高？
因为该业务贡献了绝大部分营收和利润。在分部估值中，乘用车业务预计营收6,120亿元、净利润360亿元，而商用车、电池外供、比亚迪电子三者合计营收约1,967亿元、净利润约68亿元。乘用车利润规模远超其他业务，因此其市盈率估值主导了整体估值。
新能源车需求结构如何影响估值敏感性？
下游新能源车需求（如乘用车市场渗透率、车型分布）直接影响销量假设。估值模型假设2023年销量360万辆，若需求不及预期导致销量下滑，整车业务利润将同步下降，进而使整体估值大幅缩水。反之，若高端车型（如仰望、腾势）放量提升单车利润，则估值存在向上弹性。因此，销量与单车利润是估值最敏感的两个输入变量。
分部估值法下，其他业务为何权重较低？
商用车、电池外供按市销率估值，且营收规模远小于乘用车；比亚迪电子按券商预测市值计算，占比有限。而弗迪系零部件外供、半导体外供、轨道交通等业务因规模较小或已含在车业务中，估值归零，进一步凸显了整车业务的核心地位。