碳纤维当前处于典型的卖方市场，产能无法满足需求，因此原材料丙烯腈涨价时，原丝和碳化环节都能顺利向下游顺价；但当丙烯腈价格回落时，碳纤维价格却未必同步下降。这种价格“易涨难跌”的特征，使得丙烯腈上涨周期中原丝企业的毛利率明显抬升，以原丝厂商吉林碳谷为例，其毛利率在丙烯腈上涨周期里由约5%升至40%左右。但需要明确的是，这只是当前供需偏紧格局下的阶段性现象——若未来扩产集中完成、供需格局发生改变，价格与盈利回落也在情理之中。

价格为何“易涨难跌”

碳纤维的直接材料是丙烯腈，其价格与石油相关性很高。通常原材料涨价对产业链公司不利，但在碳纤维上却出现反转，原因主要有两点：

  • 丙烯腈是典型大宗品，一般不会被囤积居奇；
  • 原丝和碳化都是典型的卖方市场，现有产能无法满足需求，因此每次原材料涨价都会带动下游顺价，而原材料跌回去时，碳纤维价格却不跌。

从历史数据看，丙烯腈市场均价从2021年2月的12000元/吨回落至2022年2月的10500元/吨，同期碳纤维大丝束国内价格却从130元/千克升至145元/千克，小丝束从8000元/千克升至16500元/千克。成本回落未能带来碳纤维价格下降，这一特征直接推升了相关企业的毛利表现。

毛利抬升的典型样本

吉林碳谷是原丝环节的代表性厂商，主营大丝束原丝，采用两步法、DMAC溶剂与湿法工艺。在丙烯腈上涨周期中，其毛利率随丙烯腈价格走高而持续攀升：2020年1月毛利率约5%，对应丙烯腈价格11000元/吨；到2021年5月毛利率升至40%，对应丙烯腈价格16000元/吨。此后丙烯腈价格回落至2022年2月的12500元/吨，毛利率也回落至30%。

这一轨迹说明，顺价能力强时，成本上涨反而成为利润扩张的推手；但反过来，一旦供需格局逆转，同样的价格机制也可能反向作用。

扩产落地后的不确定性

从产能规划看，国内主要原丝厂商均有扩产安排。以2021年数据为例，吉林碳谷原丝产能60000吨、扩产产能145000吨；中复神鹰产能28000吨、扩产12000吨；上海石化产能5000吨、扩产15000吨。碳化环节同样有大量设备订单在推进。

当这些扩产集中落地，需要关注几个不确定性：

  • 顺价能力可能减弱：卖方市场转向供需平衡甚至宽松后，原材料跌价时碳纤维价格是否还能“不跟”，存在变数；
  • 毛利率的可持续性：吉林碳谷毛利率从5%到40%的抬升建立在特定价格周期上，若供需格局改变，这一水平未必能维持；
  • 价格机制的对称性：当前“涨时顺价、跌时不降”的非对称特征，本质上是供需偏紧的结果，而非永久属性。

常见问题

碳纤维价格为什么“易涨难跌”？

因为原丝和碳化环节目前都是卖方市场，产能无法满足需求。原材料丙烯腈涨价时能顺利向下游顺价，但丙烯腈跌价时碳纤维价格却不跟跌，这就形成了价格的非对称调整。

吉林碳谷毛利率从5%升至40%左右，这个水平能持续吗？

这一毛利率抬升发生在丙烯腈上涨周期中，依托的是当时的供需偏紧格局。若未来扩产完成、供需关系改变，毛利率回落也在情理之中，具体走势需结合届时的供需与价格机制判断。

扩产集中落地后，最需要关注什么风险？

核心是供需格局变化对定价机制的影响。当前“涨时顺价、跌时不降”的特征可能弱化，价格与盈利的波动方向也可能逆转，这是评估相关企业毛利前景时的主要不确定性来源。