2017年巴斯夫柠檬醛工厂起火，是维生素A（VA）行业近五年最大涨幅的直接催化；而巴斯夫湛江11.8万吨柠檬醛新产能的规划，则标志着行业正从紧缺格局走向供给宽松的新拐点。核心逻辑在于柠檬醛是制取VA必不可少的中间体，其产能高度集中，一旦供应中断，对VA价格的冲击甚至高于VA厂商自身停产。

2017年火灾：供给冲击如何引爆价格？

2017年10月，巴斯夫柠檬醛工厂起火，直接导致全球VA原料供给短缺。由于柠檬醛下游需求中维生素A占比达44%，且当时全球接近80%的柠檬醛产能集中于巴斯夫一家，此次事件迅速传导至VA价格，拉出最近五年最大的涨幅。这一事件充分说明，在柠檬醛高度寡头的格局下，中间体环节的意外停产，是比VA成品端检修更剧烈的价格变量。

产能重构：从紧缺走向过剩的拐点

火灾之后，全球VA及柠檬醛产能格局开始悄然变化。一方面，VA端在2022年迎来产能集中投放，巴斯夫扩建产能（换算为50万单位计为8400吨）与国内新发药业9000吨产能逐步落地，供给格局进一步宽松；另一方面，柠檬醛端的新增产能正在路上——巴斯夫宣布在湛江一体化基地新建世界级规模的柠檬醛装置，投资完成后其柠檬醛年产能将增至11.8万吨。与此同时，国内化工龙头万华化学也有4.8万吨柠檬醛在建产能入局，行业从紧缺转向过剩的拐点信号已经明确。

常见问题

为什么柠檬醛比VA产能本身更影响价格？

柠檬醛是合成VA必需的中间体，且全球产能高度集中于巴斯夫（2020年数据接近80%）。一旦柠檬醛供应中断，所有依赖外购中间体的VA厂商都会受影响，冲击范围远大于单一VA工厂停产。

巴斯夫湛江新产能何时落地？

巴斯夫官方表示，湛江一体化基地的柠檬醛装置预计从2026年起投产。该装置投产后，巴斯夫柠檬醛年产能将增至11.8万吨，同时其在德国及马来西亚的现有产能也将实现生产多元化。

万华化学入局对行业意味着什么？

万华化学规划了4.8万吨柠檬醛在建产能（位于中国山东），与巴斯夫湛江项目共同构成新增供给。随着更多玩家掌握柠檬醛自制工艺，原有寡头垄断的格局将被进一步打破，行业竞争将更趋激烈。