巴斯夫凭借对柠檬醛原料的高度集中供应，在维生素A产业链中掌握了显著的利润分配话语权；而新和成等掌握柠檬醛自制工艺的厂商，则通过垂直一体化将这部分利润留存于体系内部，外部采购企业则面临成本挤压。

维生素A（VA）的合成无论采用罗氏法还是巴斯夫法，都离不开关键中间体柠檬醛，而柠檬醛下游最大的需求正是VA，占比达44%。这一原料环节的高度集中，使得柠檬醛的供应波动对VA价格的影响甚至超过VA厂商自身的停产。例如，巴斯夫柠檬醛工厂起火曾直接拉出VA价格近年最大涨幅。这种“原料卡脖子”的格局，决定了产业链利润向拥有柠檬醛产能的厂商倾斜。

上下游的价值分配逻辑

在VA产业链中，利润分配的核心逻辑围绕柠檬醛展开。巴斯夫凭借全球近80%的柠檬醛产能，处于产业链利润分配的顶端，其VA产品保质期可达15个月，也体现了品质优势。对于外部采购柠檬醛的VA厂商而言，原料成本受制于人，利润空间被显著压缩。

新和成则代表了另一种模式——垂直一体化。新和成掌握了柠檬醛的自主生产工艺，成本对比中，其柠檬醛成本为14.45元/千克，低于巴斯夫的16.68元/千克。这种内部配套能力使其成为国内维生素龙头，将本应支付给上游的利润留存于公司体内，同时在新材料、香精香料等板块复用中间体技术，形成协同效应。

格局演变与再平衡

柠檬醛的高度集中格局正在发生变化。万华化学规划建设4.8万吨柠檬醛产能，巴斯夫也宣布在湛江新建装置并预计2026年投产，届时其柠檬醛年产能将增至11.8万吨。新产能的投放有望缓解原料端的供应紧张，对现有价值分配格局形成再平衡。不过，VA行业整体产能也在扩张，如巴斯夫扩建及新发药业投产，导致供给格局恶化，VA价格疲软，产业链利润面临重新分配的压力。

常见问题

为什么柠檬醛对VA产业链如此重要？

柠檬醛是合成VA不可或缺的中间体，无论哪种工艺路线都需使用，且VA是柠檬醛最大的下游需求。由于柠檬醛产能高度集中于巴斯夫，其供应状况直接影响VA的生产成本与价格波动。

新和成的一体化模式有何优势？

新和成通过掌握柠檬醛自制工艺，在原料成本上获得优势，避免了外部采购的价格波动风险。这种垂直一体化模式将产业链上游利润留存于公司内部，同时中间体技术可在多个业务板块复用。

万华化学入局会带来什么影响？

万华化学规划建设4.8万吨柠檬醛产能，加上巴斯夫自身的扩产计划，将增加柠檬醛的市场供应。这有助于缓解原料端的集中度，可能对现有VA产业链的价值分配格局产生再平衡作用，但具体影响需以实际投产进度及市场供需变化为准。