2008年金融危机后，火电项目审批权从国家发改委下放至省级发改委，直接导致2011-2012年火电行业出现报复性投资，供给端快速扩张，进而引发行业过剩和亏损。这一变化深刻重塑了产业链上下游的格局：发电集团因装机过剩而议价能力减弱，设备商受益于投资高峰，而煤炭供应商则在供给侧改革中占据强势地位，利润分配向煤炭端倾斜。
审批权下放与投资周期
08年金融危机后，4万亿政策对火电项目进行了松绑，煤电项目审批权从国家发改委下放至省级发改委。审批权的下放直接导致火电项目快速上马，从2011-2012年开始，火电行业进入了报复性投资阶段。2012年火电电源工程投资达到1020亿元，2015年进一步攀升至1400亿元的高点。然而，供给端的放开也意味着周期向下的开始，火电利用小时数在十二五末期至十三五早期不断下滑，竞争格局恶化，企业难以赚取超额收益。
产业链利润分配格局变迁
审批权下放引发的过剩，叠加十三五期间上游煤炭行业的供给侧改革，改变了产业链各环节的议价能力。发电集团面临“市场煤、计划电”的困境：煤炭价格由市场决定，而电价受政府管控，导致火电企业成本高企、普遍亏损。与此同时，煤炭供应商因供给侧改革而产能收缩、价格坚挺，在利润分配中占据主导地位。设备商则在投资高峰期受益，但随着装机增速放缓，其增长动力也随之减弱。
近期政策调整与格局变化
从2020年末开始，电力短缺问题显现，国家加快了火电建设速度，2022年1-8月核准装机明显提升。同时，发改委推动电煤中长期合同“3个100%”政策，要求电煤供应100%签合同、用煤100%签中长期合同、合同价格100%按规定执行。长协锁价使火电企业成本端可控，将“市场煤、计划电”逐步转变为“计划煤、计划电”，改善了发电企业的经营空间，也提升了煤炭企业盈利的可持续性。
常见问题
审批权下放对发电集团最大的影响是什么？
审批权下放导致火电项目快速上马，行业从2011年开始出现报复性投资，供给过剩使发电集团利用小时数下滑、竞争恶化，叠加煤炭供给侧改革，发电企业普遍陷入亏损。
长协锁价如何改变产业链利润分配？
长协煤政策通过“3个100%”锁定电煤供应量和价格，将“市场煤”变为“计划煤”，使火电企业成本端可控，改善了发电集团的经营风险，同时煤炭企业也获得了盈利可持续性，估值模式从PB转向DCF。
当前火电行业面临哪些新的增长动力？
碳中和背景下电气化率提升，新能源发电需要火电调峰兜底，导致顶峰负荷不足，国家加快了火电核准速度，全行业出现增量机会。同时，长协锁价降低火电成本，组件降价降低绿电成本，火电企业还可优先获取绿电项目作为第二成长曲线。