2008年金融危机后，火电项目审批权从国家发改委下放至省级发改委，直接导致火电项目快速上马、行业产能严重过剩，进而引发了全行业亏损与长期的不确定性。这一历史试验表明，审批权的下放虽短期刺激了投资，但也带来了供给失控、竞争恶化和资产质量下滑等风险。
投资过热与产能过剩
审批权下放后，从2011-2012年开始，火电行业出现了“报复性投资”。省级竞争推动项目集中上马，新增装机规模持续高位，但同期全社会用电增量却出现下滑，尤其在2015年达到低点。这种供需错配直接导致火电利用小时数不断下滑，竞争格局恶化，企业难以赚取超额收益。
全行业亏损与供给侧改革
产能过剩叠加上游煤炭供给侧改革，使火电企业陷入“量价双杀”困境。一方面，火电装机过剩压低电价；另一方面，煤炭供给收紧推高燃料成本，形成市场煤、计划电的被动局面。这一阶段不少火电企业出现爆亏，知名投资人邓晓峰也选择浮亏抛售火电股，反映出行业盈利能力的系统性下滑。
政策变动的长期不确定性
审批权的下放与回收，以及后续的碳中和、长协锁价等政策，给火电行业带来了持续的政策不确定性。企业投资决策面临未来收益、资产减值、资产负债率等多重风险。例如，长协覆盖率高的企业经营风险更低，但进口煤占比高的企业则因接近现货价而更为不利。这种政策驱动的周期性波动，使得火电行业的投资回报难以稳定。
常见问题
审批权下放如何导致火电过剩？
审批权从国家下放到省级后，各省为拉动经济争相上马火电项目，导致2011-2015年间新增装机规模持续高位，而用电需求增速放缓，最终引发严重的供给过剩。
火电过剩对行业最大的风险是什么？
最大的风险是全行业亏损。利用小时数下滑、竞争加剧，叠加上游煤价上涨，导致火电企业盈利能力急剧恶化，资产减值风险上升，资产负债率承压。
当前火电行业是否已摆脱过剩风险？
2020年末以来，碳中和推进与电力短缺使火电重新受到重视，审批速度加快，但历史教训表明，政策变动带来的供需失衡风险依然存在，需关注长协履约率和绿电项目进度等指标。