复合集流体的价格传导存在明显的“原材料便宜、成品不便宜”错位：PET复合铜箔的原材料成本比传统铜箔低约65.5%，PET复合铝箔的原材料成本优势约68%，但由于制造费用高企，总成本暂时没有优势——复合铝箔量产成本约为传统铝箔的5倍，复合铜箔总成本仅比电解铜箔高约11%。正因如此，中游制造环节尚未真正量产、布局者众多而竞争格局不明确，对下游电池厂缺乏定价权；下游客户的替换意愿，最终取决于总成本能否低于电解铜箔。规模化量产与设备效率提升后，复合铜箔总成本有望降到比电解铜箔更低，届时传导关系才会逆转。

一、原材料降本65%，为何成品不便宜？

复合集流体采用“金属导电层-高分子材料支撑层-金属导电层”的三明治结构，中间层高分子材料单价一般低于纯铝和纯铜，因此原材料成本更低。参考民生证券的计算，相比传统铝箔或铜箔，PET复合铝箔或铜箔的原材料成本可降低65%以上，其中复合铜箔相对传统铜箔的成本优势为65.5%，复合铝箔相比传统铜箔为68%。

但原材料只是成本的一部分。因为设备和工艺的限制，复合集流体的制造费用很高，所以总成本暂时没有优势。尤其是复合铝箔，量产成本足足是传统铝箔的5倍，并且在现有工艺条件下，成本下降的空间也很有限。复合铜箔要好很多，目前总成本只比电解铜箔高11%左右。

二、议价能力：中游为何缺少定价权

复合铜箔产业链分为上游（高分子材料厂商和设备厂商）、中游（复合铜箔制造商）和下游（各类电池厂，包括消费电池、动力电池、储能电池等）。中游的复合铜箔制造环节目前还没有真正实现量产，布局厂商众多，但竞争格局并不明确。在尚未量产、参与者又多的阶段，中游对下游电池厂自然缺乏定价权，原材料端的成本优势难以直接转化为成品端的议价筹码。

三、替换意愿取决于总成本

下游客户是否替换，核心看总成本而非原材料成本。复合铜箔在规模化量产以及设备效率提升以后，总成本还能下降到比电解铜箔更低，相应的，客户的替换意愿会更强。行业上游的磁控溅射设备和水电镀设备，是推动复合铜箔渗透率提升的主要因素；此外，PP基材因长期使用体验更好，近期已受到市场关注，可能成为新的发展趋势。

常见问题

复合集流体的原材料成本优势有多大？

参考民生证券的计算，相比传统铝箔或铜箔，PET复合铝箔或铜箔的原材料成本可降低65%以上，其中复合铜箔相对传统铜箔的成本优势为65.5%，复合铝箔相比传统铜箔为68%。但这只是原材料口径，不代表成品总成本。

为什么复合集流体总成本暂时没有优势？

因为设备和工艺的限制，复合集流体的制造费用很高。复合铝箔量产成本约为传统铝箔的5倍，且在现有工艺条件下成本下降空间有限；复合铜箔总成本目前仅比电解铜箔高11%左右，相对更接近打平。

下游电池厂什么时候更愿意替换？

当复合铜箔在规模化量产、设备效率提升后，总成本下降到比电解铜箔更低时，客户的替换意愿会更强。在此之前，中游尚未量产、竞争格局不明确，对下游缺乏定价权，价格传导关系难以逆转。