2021年全球铜矿新投项目确实集中在智利、秘鲁等地，但当地资源民族主义政策正在推高矿企负担，削弱长期资本开支意愿，从而影响铜矿的长期供给。 智利、秘鲁两国合计占全球铜储量约31.5%（智利22.7%、秘鲁8.8%），产量合计约37.2%（智利26.7%、秘鲁10.5%），其政策走向对全球铜供给具有举足轻重的影响。

2021年智利、秘鲁的新投项目

2021年全球铜矿新投项目中，秘鲁有Mina Justa（2021年3月投产，当年增量5.8万吨）和Pampacancha（2021年4月投产，当年增量0.7万吨）两个项目，智利则有QB二期扩建（2022年Q4投产）以及Spence二期（2021年4月投产，当年增量8.4万吨）等扩产项目。这些项目大多源于此前数年的资本开支热潮，从立项到达产通常存在约5年的时滞。

资源民族主义如何影响铜矿供给

随着民族主义浪潮席卷南美，智利、秘鲁等国相继出台法令，希望从矿产开发中获取更多利益。这些举措直接加大了矿企的经营负担，从而削弱其长期的资本开支意愿。由于铜矿从资本开支到实际产出一般滞后约5年，若叠加勘探阶段，全流程平均用时可能长达近17年，当前政策环境对远期供给的压制效应会被显著放大。

值得注意的是，进入21世纪后，铜矿行业整体已从政策主导转向利润主导，即矿企更多依据盈利情况决定是否扩产，政策影响的权重相对减弱。但智利、秘鲁作为全球铜矿供给的核心区域，其政策变化仍构成不可忽视的长期变量。

常见问题

资源民族主义政策会立刻减少铜矿产量吗？

不会立刻体现。政策主要通过抬高矿企成本、削弱资本开支意愿来影响供给，而资本开支转化为实际产能需要约5年时间，若算上勘探阶段则更长。因此政策影响更多体现在中长期供给端，而非当期产量。

2021年智利、秘鲁的产量表现如何？

2021年全球铜矿产量同比增长2.1%，但低于国际铜研究组织（ICSG）年初3.5%的指引。主要拖累因素包括秘鲁、智利两国产能恢复不及预期，以及铜矿罢工和矿石品位下降等。

除智利、秘鲁外，还有哪些国家值得关注？

2021-2022年全球铜矿新投项目中，刚果（金）贡献了多个重要增量，如Kamoa-Kakula一期、Sicomines、Mutanda等，已成为铜矿供给的重要增长极。中国企业紫金矿业在刚果（金）、塞尔维亚等地亦有多个项目布局。