中远海控的成本异常确实可能隐藏了利润，但这并不代表海运行业的国产替代与自主可控的真实进展被掩盖——相反，这些投入恰恰是国产替代成果的一部分，只是被公司治理问题暂时模糊了投资者的认知。中远海控通过做高成本、压低当期利润的做法，可能让市场低估了其在国产替代项目上的长期回报，例如与国内造船厂合作的运力扩张和港口自动化技术应用。
成本异常与隐藏利润的迹象
中远海控在2021年第四季度出现增收不增利：营收环比上升11%，但归母净利反而下滑29%。同期，全球集运同行的成本基本平稳增长，而中远海控的成本费用却异常高增长。2022年一季度，公司合并报表应付账款余额高达913亿元，相当于三个季度的购买商品和支付劳务费用，而海外同行同期应付账款普遍仅增长20%左右。这种“做高成本、钱打不出去”的模式，被市场解读为隐藏利润的手段。
国产替代的真实投入
中远海控的资本开支与国产替代紧密相关。公司作为全球第四大班轮公司（现有运力292万TEU，手持订单59万TEU），其新船订单主要来自中国船舶集团等国内造船厂，这直接支撑了国产大型集装箱船的建造能力。此外，上海港的自动化码头技术、本土物流信息系统等国产替代项目，也需要大量前期投入。这些投入很可能体现在中远海控“异常”的成本费用中——如果公司刻意做低当期利润，那么国产替代项目带来的长期效益（如降低对外依赖、提升运营效率）可能被低估。
公司治理与估值偏差
中远海控在分红和资金管理上明显落后于同行。2021年净利润高达893亿元、可分配净利润278亿元的情况下，仅分红139亿元，分红率仅15.57%，远低于马士基（50.4%）、赫伯罗特（68%）、长荣海运（52.67%）等同行。同时，公司在大股东关联公司的存款高达744亿元，但收取利息仅4.3亿元，资金管理效率极低。这种公司治理欠缺导致中远海控的股价表现低于同业，也使得国产替代的ROI在财务报表中难以清晰体现。
常见问题
中远海控的隐藏利润具体通过哪些方式实现？
主要方式包括在2021年Q4和2022年Q1做高成本费用，导致增收不增利；同时应付账款异常高企（2022年一季度达913亿元），相当于“做高成本但钱打不出去”，形成隐藏利润的蓄水池。
国产替代项目如何体现在中远海控的成本中？
中远海控的新船订单（手持订单59万TEU）主要来自国内造船厂，这些订单的建造成本会体现在资本开支和折旧中；同时，港口自动化设备、物流信息系统等国产替代项目的采购与部署也会推高当期成本费用，但这些投入的长期效益可能被短期利润压制所掩盖。
中远海控的估值为何低于同行？
公司治理是核心原因：分红率低（15.57%）、资金管理效率差（大量现金存关联公司吃低息），导致市值无法体现其优质资产（账面货币资金1783亿元、固定资产997亿元、使用权资产500亿元）的真实价值。相对估值上，中远海控的PE（TTM）为2.41、PB为1.53，均处于行业较低水平。