**中远海控现有运力292万TEU，位列全球前列，手持订单59万TEU；同期公司合并报表应付账款余额达913亿元，而海外同行同期应付账款普遍仅增长约20%。**运力规模与订单储备支撑其在集运头部梯队中的位置，但应付账款这一财务口径的差异，使"龙头位置"不能只看船队大小，还需结合财务质量与公司治理一并观察。集运行业集中度大幅提升、三大联盟格局下头部船公司对货主具备较强议价权，这是理解竞争态势的基本背景。

运力与订单：头部梯队的规模坐标

从主要班轮公司运力对比看，中远海控现有运力292万TEU，手持订单59万TEU，两项数据均处于全球前列；同期地中海现有运力431万TEU、手持订单120万TEU，马士基现有运力428万TEU、手持订单32万TEU。规模上中远海控与第一梯队同处一个量级，订单储备亦较为充足。

集运行业竞争格局的集中度已大幅提升，三大联盟面对货主有比较强的议价权，行业不太可能出现连续多年亏损。这一格局是判断龙头位置的重要前提。

应付账款913亿：财务质量的一个观察点

2022年一季度，中远海控合并报表应付账款余额高达913亿元，几乎相当于三个季度的购买商品和支付劳务的费用，而海外同行的同期应付账款普遍只增长了20%左右。同期公司成本费用出现异常高增长，在相同市场环境、基本相同业务结构的全球集运同业成本普遍平稳增长的背景下，存在做高成本、隐藏利润的可能。

与之相关的还有资金管理效率：账上现金规模较大、长期负债存在，但资金使用效率偏低；大股东关联公司存款规模从年初174亿元升至年末744亿元，而收取利息仅4.3亿元。上市公司若不能合理有效使用账上现金，净资产现金回报率将难以达到应有水平。

龙头位置怎么看：规模之外还要看治理

中远海控的资产以码头和船舶为主，账面价值普遍被低估，属优质低估的类流动资产。但从股东回报看，在净利润高达893亿元、可分配净利润278亿元的情况下，仅分红139亿元，分红率15.57%；同期马士基通过分红和回购注销分配了净利润的50.4%，赫伯罗特分红分配68%，长荣海运分红和回购注销分配52.67%，东方海外国际多次分红分配69.58%。

公司治理上的欠缺，是其股价表现低于同业的原因之一。因此判断集运龙头位置，运力与订单是"量"的坐标，应付账款、成本费用与分红政策则是"质"的坐标，两者需合并观察。

常见问题

中远海控的运力在全球处于什么位置？

中远海控现有运力292万TEU、手持订单59万TEU，处于全球前列，与地中海、马士基同处头部量级。但龙头位置不能仅以船队规模衡量，还需结合财务质量与公司治理综合判断。

应付账款913亿元说明什么？

2022年一季度合并报表应付账款余额913亿元，几乎相当于三个季度的购买商品和支付劳务费用，而海外同行同期应付账款普遍只增长约20%。这一差异与同期成本费用异常高增长并存，存在做高成本、隐藏利润的可能，是观察财务质量的重要口径。

三大联盟格局对龙头竞争态势有何影响？

集运行业竞争格局集中度已大幅提升，三大联盟面对货主有比较强的议价权，行业不太可能出现连续多年亏损。在这一格局下，头部船公司的运力规模与联盟位置构成竞争基础，而公司治理水平则影响其价值能否充分体现。