数据交易所从民企牌照转向国资主导，国产替代逻辑如何重塑数据要素市场投资机会？

数据交易所正从民企牌照主导的1.0时代，转向国资主导的2.0时代，这一国产替代进程的核心，在于国资背景在数据权威性、安全性上的天然优势，以及全生命周期服务平台模式的升级，由此重塑了数据要素市场的投资逻辑——关注点从“牌照资源”转向“国资交易所的持股方与合作方”。

1.0到2.0：从牌照乱象到国资主导

国内数据交易所建设经历了两个阶段。1.0时代（2015-2017年），贵阳大数据交易所于2015年正式挂牌运营，此后各地约20家交易所相继成立，但多为当地上市公司、民营企业自发设立，更多是牌照性质，实际经营普遍较差，面临场内交易活跃度低、场外交易乱象频发等难题，部分交易所发展陷入停滞。

2.0时代开启于2020年，北京、上海、广州、深圳四座一线城市的数据交易所陆续成立，贵阳大数据交易所也启动重组升级。与1.0时代仅扮演“撮合交易”角色不同，2.0时代的新型交易所向全生命周期服务平台转型，普遍采用国有资本入股、政府指导、市场化运营的方式，既能发挥政府政策和资源优势，保障数据的权威性和安全性，也能确保市场化机构的参与积极性。

投资逻辑重塑：关注国资持股方与合作方

最先开发运营的数据以政务数据和国企数据为主，基本不会去民营交易所挂牌流通，因此1.0时代的民企背景交易所可能不是主流平台，应重点关注国资背景的地方交易所。据行业专家估计，第一批国企交易所规模约在6-8家左右，除北上广深外，江苏、浙江、福建、山东等地也可能成立当地国资背景交易所。

具体到个股层面，随着数据交易所交易职能加强、交易金额上升，相关持股方与合作方都将受益，尤其是参股一线城市交易所的国有企业。例如中国电信、东方明珠参股上海数据交易所，广电运通参股广州数据交易所等。盈利模式上，以上海数据交易所为例，采用佣金费和会员费两种收费形式：佣金费向数据供应方收取交易额的2.5%，会员费向数据需求方收取。

常见问题

为什么国资主导是国产替代的核心逻辑？

因为政务数据和国企数据是最先开发运营的数据资源，它们基本不会在民营交易所挂牌流通。国资背景的交易所既能发挥政府政策和资源优势，保障数据权威性和安全性，又能通过市场化运营保持参与积极性，成为未来主流的数据流通平台。

上海数据交易所为什么做得最好？

上海数据交易所在北上广深四家中表现突出，自2021年11月成立以来，挂牌产品和交易额实现指数级增长。其“数商生态”模式在中介服务基础上更进一步，提供确权登记认证服务，甚至可将数据供应方的原始数据直接制成数据产品挂牌流通，深圳和广州后续也将按此模式推进。

投资者应关注哪些方向？

主要关注数据交易所的持股方和合作方，尤其是参股了一线城市交易所的国有企业。随着场内交易占比有望从当前的2%提升至33%（上海数据交易所研究院预测），国资交易所的交易职能和金额将持续增强，相关参股与合作企业将充分受益。